操作建议：
一、技术面：
宏观上，9 月美联储降息落地，但同时年内或无再次降息可能。基本面上，国内镍铁新增供应兑现，三季度 npi 额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行，不锈钢 9 厂月排产下降，对镍板需求预计回落。印尼 2020年 1 月 1 日起全面禁矿出口，预计明年国内镍供应出现结构性短缺，镍价中枢将上升。近期消息消化后内外盘比价回升，进口亏损收窄，镍价震荡调整运行但仍处于上升趋势中。近期伦镍连续出库，现货升水 3 月合约逾 200 美金，11 月合约面临挤仓。
二、期限结构：
金川镍较期货升水高位略有收窄，因期货价格抬升和现货需求有所脱节；俄镍较期货贴水回落至合理区间，但现货市场有挺升水意愿。进口窗口继续关闭，目前内外盘交替拉涨，进口亏损未见明显收窄，短期期限结构建议可做空金川镍-俄镍价差。
三、加工利润：
硫酸镍加工利润方面，近期加工利润经回落，建议可做空硫酸镍加工利润。
四、比价:
近期进口亏损明显收窄，建议多沪伦比。镍铝比价方面，鉴于当前铝盘面有所反弹，镍开始回调，而镍价弹性更大，建议可做空镍铝比价。
镍较锌弹性更大但在相对高位，建议可空镍锌比。
9月23日南华期货镍周报
