宏观方面,5 月中国官方制造业 PMI为 49.4,低于前值和预期,重回荣枯线以下,而且中美贸易关系再度紧张,在外部风险持续加剧的背景下,中国经济下行压力更甚。然财新制造业 PMI 持平于50.2,连续三个月位于荣枯线以上,显示经济仍有韧性,而且 G20 会议或开启中美谈判缓和期,因此前期过于悲观的市场预期存在改善的可能。此外,美联储降息预期一定程度打压美元、提振金属。供需方面,国内铜冶炼厂检修高峰已过,而且随着制造业淡季的逐步来临,交通、家电需求逐渐转弱,但精废价差收窄令废铜消费转至精铜,现货升水上升,市场消费好于预期。综合来看,铜价下行压力减缓,且随着悲观预期持续改善,铜价逐渐显现企稳迹象,但大幅反弹仍需等待中美贸易关系好转。策略上,建议沪铜多单谨慎参与