周度观点：
5 月官方 PMI49.4 重回枯荣线以下，其中中、小企业 PMI 均在枯荣线下运行，经济边际改善情况仍需时间积累。镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与 ATI 合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑将削弱。
同时不锈钢端利润修复，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。伦镍拉涨后不锈钢价格拉涨乏力贸易商出货为主，镍价回落同时伦镍库存同步大减，盘面近期或有所反复，但建议以逢高空为主。
产业链：
一）上游矿端：
菲律宾和印尼镍矿出口活跃，国内镍矿累库存趋势不变。数据显示2019 年 3 月国内镍矿进口量为 274.1 万吨，同比减少 6.8%；2019 年 5月 31 日当周港口镍矿库存 1315.69 万吨，同比增加 47.1%。
二）中游镍铁及电解镍：
2019 年 4 月镍铁产量数据环比上升 4.6%至 5.21 万吨，主要因山东鑫海新增产能逐步释放。2019 年 4 月电解镍产量 1.37 万吨环比增加5.4%，因金川及茂联产量增加。
三）下游不锈钢：
2019年4月21家样本钢厂不锈粗钢229.22万吨，同比上涨12.2%。
无锡佛山两地 5 月 31 日当周不锈钢总库存 47.73 万吨，较前一周下降1.81 万吨，库存有所下降。
四）下游新能源汽车：
2019 年 4 月国内新能源汽车产销量分别为 10.2 万辆和 9.7 万辆，同比上涨 25%和 18.1%。2019 年国家对电动车的补贴或迎来大幅退坡，一些电动车企顺势推出“保价”政策，一季度产销情况两旺，环比超预期增长。但抢装期过后，新能源汽车产销大幅削减或成常态。总体上，新能源汽车产销增长对上游硫酸镍的需求将持续改善，中长期上驱动镍价上涨。
操作建议：
一、技术面：
5 月官方 PMI49.4 重回枯荣线以下，其中中、小企业 PMI 均在枯荣线下运行，经济边际改善情况仍需时间积累。镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与 ATI 合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑将削弱。
同时不锈钢端利润修复，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。伦镍拉涨后不锈钢价格拉涨乏力贸易商出货为主，镍价回落同时伦镍库存同步大减，盘面近期或有所反复，但建议以逢高空为主。
二、期限结构：
金川镍较期货升水回落，短期升水回落因月底贸易商走货为主；俄镍较金川镍贴水扩大因进口增加。进口窗口近期关闭，国内一级镍供应增加有限，短期期限结构建议可做多金川镍-期货价差。
三、加工利润：
硫酸镍加工利润方面，近期加工利润经过小幅回调后持续上行趋势，建议可做多硫酸镍加工利润。
四、比价：
近期进口窗口关闭且进口亏损扩大，建议可多沪伦比。镍铝比价方面，鉴于当前铝、镍盘面均有所反弹，而镍价弹性更大，建议可做空镍铝比价。镍、锌价均反弹，建议可短线多镍锌比。
6月3日南华期货镍周报
