镍价分析

宏观面上，市场对美联储利率态度仍存在博弈，虽美国债务上限危机暂时解除，但美联储加息降息态度不明，且高利率之下本身对经济活动形成较强抑制，叠加美国通胀超预期下行，经济衰

沪镍观点：本周价格先跌后涨，16万以下下游采购还是比较积极。现货供应由于俄镍到货，流通货源相对充足，同时交易所库存也大幅增加，挤仓压力得到一定释放。从产业链来看，不锈钢

交易逻辑：进口窗口持续关闭，周内部分货源进入国内市场，库存增加，现货升水坚挺；LME库存继续下跌，现货处于贴水状态；供应端4月镍矿进口量明显增加；周内镍铁原料镍矿价格下降，

宏观层面：宏观持偏谨慎态度，重点关注中国5月CPI、PPI数据和美联储6月会议。供给端：上游端镍矿价格预计企稳；精炼镍现货市场成交预计将随着现货货源较前显宽松而回暖；镍铁、硫酸

镍价本周先受俄镍到港的影响大跌，又被宏观转暖救起。宏观方面美国债务上限谈判达成后需要大规模发债，后市美元走向取决于美联储是否购债以及货币政策的调整；中国经济数据弱于预

镍价4月拉涨后再也无力支撑，5月初二次反弹后高位下落创出新低。下半月低位横盘整理，虽然因为现货紧张，库存和仓单所剩无几，导致06-07合约价差拉到最高9000附近，但盘面跟随宏观氛

4月份镍价出现反弹，一方面在于3月份镍价持续下跌后，电积镍利润快速收缩，部分新增电积镍项目出现推迟，3月份中国精炼镍产量16980吨，环比下降0.8%，同比增长35.5%，海外资源因进口持续亏损使得国内进口资源紧缺，俄镍升水一度倒挂金川镍，另一方面，仓单过低的问题仍未得到解决海内外仓单历史性低位给盘面带来较大弹性，LME镍出现短暂逼仓现象，沪镍4月合约交割前后阶段性反弹明显。4月下旬随着交割结束，部分俄镍清关流入国内市场，且国内大部分贸易商与海外签订长协中长期看将不受进口亏损限制，有望缓解海外资源偏紧的情况。基本面看，需求端变化不大整体略弱但刚需韧性存在;镍价反弹后电积镍利润重新扩大，供给端国内镍产量将持续增长，进口资源持续亏损，短时依然相对偏紧，但在长协订单背景下海外资源偏紧将逐渐缓解，现货升水将偏弱。整体看，下半年供给存明显过剩预期，关注二季度末供需平衡拐点，5月份整体仍将处于纯镍短缺的背景下，偏向震荡为主，需要警惕仓单历史低位背景下的逼仓风险，特别是LME镍持仓集中度较高，逼仓风险更须警惕。中长期镍价承压运行为主市场消息印尼镍生铁项目不再免税，菲律宾称不会实施镍矿出口禁令，政策方

观点逻辑5月境外宏观经济环境十分恶劣，美银行业连续暴雷之后，美联储依旧延续加息操作，给银行体系带来更大压力。在美联储加息之后，欧央行被迫跟随加息，欧洲银行体系的黑天鹅蠢

宏观情5月加息靴子落地，如市场预期加息25bp，市场普遍预期此次为此轮最后一次加息，并预计下半年可能迎来降息，美元继续低位运行，再度触及101附近低点。整体而言，美元加息压力在

镍价4月小阳春，在宏观环境趋稳的条件下迎来了半个月的上涨，然而过了4月date几乎是立竿见影地开启了下跌，迅速回到之前震荡一个月的区间上沿，这也意味着多头并不想进交割月接货。