6 月官方和财新制造业 PMI 双双回落，显示贸易摩擦对实体经济的伤害之大。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与 ATI 合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格对镍板支撑将逐步削弱。前期沪镍价格挤仓上涨暴露上期所镍板标准品低库存的风险，特别是在不锈钢需求无明显减弱和NPI 压力释放仍未足够情况下，任何利多都易在价格上反应。下游不锈钢端因镍铁价格跟涨不多而保持微利或微亏，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。近期进口持续关闭，外盘领涨下镍价或再次演绎 6 月末行情，但需求仍未看到实质性大幅回升，价格预计底部抬升式箱体震荡。
产业链：
一）上游矿端：
菲律宾和印尼镍矿出口活跃，国内镍矿累库存趋势不变。数据显示2019 年 5 月国内镍矿进口量为 518.9 万吨，环比上月增加 32.49%；2019年 7 月 5 日当周港口镍矿库存 1308.39 万吨，环比上周增加 17.12 万吨。
二）中游镍铁及电解镍：
2019 年 6 月镍铁金属产量数据环比上月增长 10.38%至 5.57 万吨，因其他新增和前期检修的产能投产导致。2019 年 5 月电解镍产量 1.39万吨环比增加 1.5%，因金川及茂联产量增加。
三）下游不锈钢：
2019 年 6 月 21 家样本钢厂不锈粗钢 231.1 万吨，同比上涨 22.1%。
无锡佛山两地 7 月 5 日当周不锈钢总库存 48.65 万吨，较前一周上涨1.29 万吨，库存维持高位。
四）下游新能源汽车：
2019 年 5 月国内新能源汽车产销量分别为 11.2 万辆和 10.4 万辆，同比上涨 16.9%和 1.8%。2019 年国家对电动车的补贴或迎来大幅退坡，一些电动车企顺势推出“保价”政策，一季度产销情况两旺，环比超预
期增长。但抢装期过后，新能源汽车产销大幅削减或成常态。6 月 6 日，国家发改委、生态环境部、商务部三部委联合印发《推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020 年）》，提出地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的地方政府应根据城市交通拥堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制购买转向引导使用。该政策客观上将对新能源汽车消费起到一定促进作用。总体上，新能源汽车产销增长对上游硫酸镍的需求将持续改善，中长期上驱动镍价上涨。
操作建议：
一、技术面：
6 月官方和财新制造业 PMI 双双回落，显示贸易摩擦对实体经济的伤害之大。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与 ATI 合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格对镍板支撑将逐步削弱。前期沪镍价格挤仓上涨暴露上期所镍板标准品低库存的风险，特别是在不锈钢需求无明显减弱和NPI 压力释放仍未足够情况下，任何利多都易在价格上反应。下游不锈钢端因镍铁价格跟涨不多而保持微利或微亏，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。近期进口持续关闭，外盘领涨下镍价或再次演绎 6 月末行情，但需求仍未看到实质性大幅回升，价格预计底部抬升式箱体震荡。
二、期限结构：
金川镍较期货升水高位略有收窄，因期货价格抬升和现货需求有所脱节；俄镍较期货贴水回落至合理区间偏下，现货市场供应偏宽松。进口窗口继续关闭，因外盘开始大幅拉升，目前国内一级镍供应增加分化，短期期限结构建议可做多金川镍-俄镍价差。
三、加工利润：
硫酸镍加工利润方面，近期加工利润经回落，建议可做空硫酸镍加工利润。
四、比价:
近期进口窗口关闭，建议可空沪伦比。镍铝比价方面，鉴于当前铝、镍盘面均有所反弹，而镍价弹性更大，建议可做多镍铝比价。镍、锌价均反弹，建议可短线多镍锌比。
7月8日南华期货镍周报
