宏观上,中国降准、美国降息,中美关系缓和,预期有所修复。基本面上,镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI 合资公司关税排除请求而增加,国内镍铁新增供应兑现,三季度 npi额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行,不锈钢产量因有利润而难以回落,9 月钢厂排产下降,对镍板需求预计回落。印尼 2020 年 1 月 1 日起全面禁矿出口,镍价中枢将上升,近期消息消化后内外盘比价有望回升,进口亏损将收窄,镍价上升趋势不变,其回调极限位置或在 13 万附近。