11月4日南华期货镍不锈钢周报

　　一）上游矿端：

　　2019 年 11 月 1 日当周港口镍矿库存 1304.59 万吨，环比上周上升39.46 万吨。绝对值上，镍矿港口库存水平并不高。印尼检查矿出口品位和配额，将会导致后期镍矿供应量低于预期，长期来看镍矿上涨概率较大。

　　二）中游镍铁及电解镍：

　　2019 年 1-9 月我国 NPI 产量为 44.2 万吨，同比增加 27%。由于镍矿近期价格涨幅大于高镍生铁，近期高镍生铁生产利润有所收窄。2019年 1-9 月国内纯镍产量 11.8 万吨，同比增加 14%。 1-9 月纯镍进口量为 16 万吨，同比减少 14%，因大部分时间进口持续亏损。其中俄镍进口量为 7.5 万吨，占比 47%。

　　2019 年 11 月 1 日，LME 镍库存 66990 吨，环比上周减少 12810 吨，处于历史低位。上期所库存 24646 吨，环比上周增加 653 吨。历史低位的库存，是镍价的重要利多力量。

　　上周，电解镍成交十分清淡。

　　三）下游不锈钢：

　　无锡佛山两地 300 系总库存不断刷新历史记录，现处于历史高位，抑制不锈钢大幅上涨。生产利润方面：传统工艺不锈钢企业处于亏损边缘，但一体化企业利润仍维持，后需关注不锈钢生产企业减产情况，即便减产也是阶段性的，在庞大的产能下，我们估计不锈钢大幅减产的概率不大。

　　四）价差方面：

　　NI2001 合约较俄镍贴水 5660 元，贴水较多；LME 镍 0-3 月价差 45，价差较为正常；金川镍较俄镍仅升水 100 元，处于历史极值附近，部分由于俄镍进口较少；高镍铁（100 个镍点）较俄镍贴水 21150 元，处于历史极低位置，俄镍相对于高镍铁毫无经济性。SS2002 相对于 304/2B冷轧（北海诚德-无锡）贴水 900 元。

　　操作建议：

　　镍：镍库存处于历史低位，且 NI2001 合约贴水现货较多，镍矿供应有望不及预期，镍铁厂仍有利润，传统不锈钢生产工艺处于盈亏边缘，一体化装置仍有利润，下游不锈钢大幅减产概率不大，应以逢低做多为主，但电解镍绝对价格较高，且上周现货成交较为清淡，短期内供需矛盾并不突出，镍价或维持高位震荡，操作上仍建议镍以逢低做多为主。

　　不锈钢：300 系不锈钢库存处于天量水平，生产企业又没有大幅亏损，不锈钢上涨的动力不足，但目前 SS2002 贴水现 900，贴水现货较多。目前盘面定价较为合理，操作价值不大。可待盘面贴水有一定修复后，尝试空单，长期以空头思路为主，风险点在于镍价是否会继续大涨，成本推动不锈钢大涨。