内外走势：周一LME镍高位回落，截至北京时间15：00，3个月伦镍报14540美元/吨，日跌0.68%。沪镍主力2002合约冲高回落，日内最高115800元/吨，最低112800元/吨，收盘价114060元/吨，较上一交易日收盘价涨0.76%；成交量157.02万手，日增23.4手；持仓29.73万手，日减10932手。基差缩小至5490元/吨；沪镍2001-2002月价差扩大至170元/吨。
市场焦点：（1）美国总统特朗普上周五表示，“可能非常接近”与中国达成一项贸易协定。（2）财政部提前下达《2020年节能减排补助资金预算对地方分配结果》，此次下发补贴资金3136078万元。（3）欧盟就印尼禁止镍矿出口向WTO提出申诉，印尼的目的在于把原材料留给冶炼冶炼和不锈钢行业。
现货分析：11月25日SMM现货1#电解镍报价116900-122200元/吨，均价119550元/吨，日跌200元/吨。SMM报道，金川和俄镍升水继续回落，一是因仓单货逐渐流入现货市场，货源增加。二是今日镍价延续上周五晚偏强走势，下游暂无采购意愿，多在观望，现货交投表现冷清。且临近年末，产业链各环节现货成交均表现弱势，主要跟年末结算压低库存有关。
仓单库存：周一沪镍仓单合计35592吨，日减216吨；11月22日，LME镍库存为66750吨，日减72吨。截止11月22日当周，上海期货交易所镍库存为36152吨，周减125吨。
主力持仓：沪镍主力2002合约前20名多头持仓85396手，日减946手，空头持仓103516手，日增2575手，净空持仓18120手，日增3521手，多减空增，净空增加。
行情研判：11月25日沪镍主力2002冲高回落。10月我国镍矿和镍铁进口量均出现下降，主要由于菲律宾进入雨季镍矿产量下降，以及印尼有冶炼厂进行检修和改造，另外考虑到印尼对镍矿出口监管趋严，预计11月、12月印尼镍矿出口量将减少，导致我国镍矿供应缺口预期仍存，对镍价形成利好，不过目前我国镍矿港口库存仍维持增长趋势，以及下游不锈钢需求表现疲弱，部分钢厂有减产意愿，对镍的消费仍显悲观，对镍价形成部分压力。现货方面，金川和俄镍升水继续回落，因仓单货逐渐流入现货市场，货源增加，且镍价延续偏强走势，下游暂无采购意愿，多在观望，现货交投表现冷清。技术上，沪镍主力2002合约日线KDJ指标金叉，持仓减量，预计短线止跌震荡。操作上，建议沪镍2002合约可在113000-115500元/吨区间高抛低吸，止损各1000元/吨。
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