镍价在 11 月基本呈现单边向下运行，沪镍主力换月后，主力月度跌幅达到了18.23%，收于 109330 元/吨，回到了 11 万大关以下。LME 月度跌幅达到了 18.12%，回到 13665 美元/吨，这个价位已经不能吸引镍企业恢复生产。沪镍 11 月较大量交割，达到了 17610 吨，这是沪镍合约换成连续合约以来最大的单月交割量。
首先从基本面来看，镍矿价格比较稳定。一方面进入雨季，菲律宾镍矿供应慢慢开始减弱，另一方面印尼禁矿可能还有变化。目前欧盟开始向 WTO 申诉。所以后期供应情况怎么变化还不明朗。但短期印尼禁矿前提下，明年一季度前，国内的库存还能维持下游需求，价格维稳中慢慢坚挺。除此之外海运费对镍矿价格，有一定影响。电解镍自身产量预计增产，总体变化不是太大。但是镍铁库存增加，慢慢兑现过剩情况，对电解镍的需求有较大影响，供需平衡向利空倾斜。不锈钢环节仍然没有太大的起色，库存虽然有一定下降，但幅度不大。对自身以及整个产业链来说仍是利空影响。
其次从数据来看，11 月的主要问题在几个市场的价差关系上。月初到月中旬无锡电子盘的报价比沪镍要低很多，最高时接近万元，加上镍豆能贴水 1000 元/吨，所以买货基本上去无锡盘接镍豆。相比之下，沪镍与现货价格高，但现货成交不佳，沪镍卖盘慢慢增加，空头力量更加强大，我们可以看到沪镍的库存在上半个月每天都有增加，使得 11 合约交割量较大。到了中下旬，无锡与沪镍的价差回归至 1000元左右，沪镍自身合约间价差也回归理性，相比之下现货仍居高不下，所以出现了出库去现货抛售的现象。但对于 12 月来说，前期价格高，已经交进去准备交割的货可能还是会选择在沪镍上交割，特别是俄镍，目前现货上成交不好，升水又低，所以沪镍上的库存下降不是太快。出库的主要还是金川镍，目前升水仍在 5000 以上，市场缺货，货主可以在期货平仓再出库至现货交易实现超额利润。
从消息面来看，印尼禁矿的问题可能还会有一定反复。一方面印尼自身对出口商有恢复出口权的情况。另一方面欧盟开始向 WTO 提出申诉。
结合基本面、数据面以及消息面的情况来看。这波回落主要逻辑还是镍铁利空慢慢兑现，基本面出现了变化。而前期利多禁矿又涨幅较大，所以这波回落幅度不小。目前来看，这个趋势可能还要维持到 12 合约交割结束，看后期是否矿等其它方面会带来新的支撑。
大越期货沪镍、不锈钢12月月报
