沪镍
基本面分析：截止3月20日，国内港口镍矿库存总量为956万吨，较2019年四季度末累计环比下降26.74%；其中高、中镍矿总量为701万吨，季度累计环比下降26.44%；低镍矿352万吨，季度累计环比下降27.56%。
一季度，国内港口镍矿库存处于持续的下降状态，雨季因素使得国内镍矿以消化港口镍矿库存为主。预计二季度国内镍矿库存将表现为先降后增。
一季度，国内精炼镍现货升贴水走势有所分化，产地价差表现为先收窄在扩大。俄镍升贴水整体表现为先强后弱再抬升，主要是由于镍价的波动影响，在连续回落的情况下市场惜售情绪增加，带动俄镍升贴水小幅走强；同时，在国内不锈钢产量连续下降影响下，对应的原生镍需求预期有所影响，抑制了精炼镍需求。产地之间的价差主要是由于金川出厂价的调整节奏导致。预计二季度精炼镍升贴水将小幅回落，国内精炼镍库存有望缓慢增加。
一季度，保税区贸易升贴水整体表现为平稳，季度内贸易升贴水维持在100-150美元/吨附近，贸易升贴水的变化表现为前低后高。后期贸易升水的拉涨，主要是受3月镍进口窗口打开的影响。随着二季度国内300系不锈钢产量进一步下降，将带动精炼镍需求的下降，预计二季度保税区精炼镍升水将维持平稳趋弱走势。
一季度，国内精炼镍进口窗口处于先连续关闭再打开状态，且进口亏损逐渐收窄，沪伦比值则表现为持续的抬升。沪伦比值的持续抬升主要是内外价差变动失调的影响，表现为海外疫情的失控预期及国内疫情的可控预期，最终表现为盘面的内强外弱。一季度的人民币的持续贬值对于后半段比价的抬升有着积极的影响。预计二季度镍进口窗口将表现为先关闭再打开，节奏上主要是受国内300系产量变化及NPI产量的变动。
3月中旬，LME镍库存量为23.07万吨，季度累计环比增长8.75万吨，增幅61.10%。同期，上期所镍库存为3.01万吨，季度累计环比下降0.73万吨，降幅19.52%。内外库存的变化整体有所背离，主要表现为内减、外增。
以上期所交割库及保税区等仓库为代表的国内镍显性库存，在2月中旬总量为6.62万吨，加上同期LME镍库存22.47万吨，则全球显性库存合计为29.09万吨，全球季度库存较上个季度末累计增加6.54万吨，增幅29.00%，全球显性库存整体表现为大幅垒库。
操作建议：沪镍2006强劲拉升，95000点上方多单可继续参与并持有。短期关注97000点支撑，有效的情况下多单可继续持有反之多单离场待调整至较强支撑位时多单方可再次参与。参照区间：95800-96800-97800。盘中如有疑问，欢迎致电咨询。
锦泰期货综合部：余美林
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