内外走势：周三LME镍震荡下跌，截至北京时间15：00，3个月伦镍报16130美元/吨，日跌0.77%。沪镍主力2102合约承压回落，日内最高121640元/吨，最低119540元/吨，收盘价119660元/吨，较上一交易日收盘价跌1.27%；成交量736423手，日增48427手；持仓156527手，日减6142手。基差2840元/吨；沪镍2102-2103月价差-120元/吨。
市场焦点：（1）美国总统特朗普承认，美国总务署署长应该像当选总统拜登领导的政府交接，但他计划继续对选举结果提起法律挑战。（2）美国官员表示，一旦首款疫苗获得监管机构紧急批准使用，他们计划在全国首批分发640万剂疫苗。（3）10月国内镍矿进口509.8万吨，环比减少17.9%，同比减少25.6%。（4）10月国内镍铁进口25.95万吨，环比减少23.9%，同比增加53.7%。（5）10月国内不锈钢进口20.71万吨，环比增加16.9%；出口28.45万吨，环比减少9.61%。
现货分析：11月25日SMM现货1#电解镍报价119900-125100元/吨，均价122500元/吨，日涨1100元/吨。长江有色报道，部分持货商出货维持平稳，镍价反弹下游拿货积极性不高，贸易商按需备货，现货市场成交表现尚可。
仓单库存：周三沪镍仓单合计22057吨，日减369吨，连降10日；11月24日，LME镍库存为240174吨，日减504吨。
主力持仓：沪镍主力2102合约前20名多头持仓90498手，日减5711手，空头持仓104424手，日减1690手，净空持仓13926手，日增4021手，多空均减，净空增加。
行情研判：11月25日沪镍2102承压回落。美国总统特朗普同意开始权力交接，以及新冠疫苗的利好消息，提振市场风险情绪。菲律宾进入雨季镍矿供应将逐渐下降，缺矿问题导致国内冶炼厂产量下降；加之下游不锈钢厂刚需采购，以及新能源行业带动镍豆需求，国内电解镍库存库存下降趋势，对镍价支撑增强。不过长期来看，印尼镍铁回国量同比大幅增加，加之不锈钢市场需求走软，使得不锈钢价格表现较弱，进而对镍价形成拖累。技术上，沪镍主力2102合约放量减仓回落，主流多头减仓较大，预计短线区间调整。操作上，建议可在119000-121000元/吨区间轻仓操作，止损各1000元/吨。
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