中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。
短期矛盾：精炼镍如何短缺。
我们的观点：沪镍Back结构扩大，国内精炼镍库存持续下降，进口窗口再度打开。国内精炼镍需求向好，国内社会库存和保税区库存接连下滑，1月22日六地社会库存（含保税区）库存为2.14万吨，较1月初下滑了6000吨。进口来看，1-12月累计进口精炼镍约13.07万吨，累计同比减少30.52%。其中从俄罗斯进口精炼镍达到5.18万吨，同比减少3.65万吨，降幅41%。而新能源产业链来看，在前驱体需求向好，价格走高的情况下，NCM523电池利润空间也大幅修缮，吨毛利润修复至3700元。后期来看，新能源电池强劲需求带动下，硫酸镍需求将进一步走强。而供应端镍豆偏紧，湿法中间品进口量没有保证，有赖于印尼项目投产。当前精炼镍-镍铁价差超过20000元，存在镍铁-高镍铁-精炼镍转产的利润空间，关注镍铁转产对精炼镍的补充情况。
投资策略：随着疫苗开始接种，海外经济修复预期增强，可以考虑尝试低位做多镍。
风险提示：海外疫情再度爆发，疫苗接种延后等。
