本周镍价低位弱势震荡，前半周因镍价大幅下跌，下游积极采购，现货升水处于高位，后半周随着下游需求逐渐饱和，接货能力转弱，市场成交趋淡。因硫酸镍价格较精炼镍明显抗跌，目前镍豆生产硫酸镍利润处于近几年高位，镍豆需求仍偏强。本周国内精炼镍库存继续下滑，国内市场加上保税区精炼镍库存降幅接近2000吨，LME精炼镍库存持平。
镍观点：近期青山将量产高冰镍的消息导致硫酸镍供应瓶颈打开，精炼镍中长线看涨逻辑被证伪，镍价将来重回原生镍定价体系。不过该事件仅是中线预期，仍然存在不确定性，且在四季度实际产出之前，市场上为满足硫酸镍需求仍将大量消耗镍豆，2021年前三个季度精炼镍实际需求依然维持强势，因此在短期镍价亦不存在持续下跌的基础。沪镍价格跌至12万下方则对镍铁升水大部分抹平，从高冰镍环节考虑精炼镍对镍铁合理溢价应在1.5万元/吨以上，目前价格提前反应未来的预期，一旦预期兑现过程出现变数，则镍价可能会有预期差导致的修复性反弹。中长线来看，镍价回归原生镍定价体系之后，中线供需已经扭转，后市难言乐观，菲律宾雨季结束后国内镍铁价格重心可能下移，镍价或维持对镍铁的合理溢价而随之下行，未来镍价可能会围绕青山镍铁产高冰镍工艺的实际进展进行大幅波动。
镍策略：单边：中性。
镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。
304不锈钢品种：
Mysteel数据显示，本周不锈钢库存继续下滑，其中300系不锈钢库存（新口径）下降2.02万吨，降幅为4.03%，冷轧降幅大于热轧，下游企业陆续复工之后，不锈钢累库阶段告一段落。本周不锈钢现货市场仍表现清淡，钢厂持续下调部分产品盘价，加之镍价暂无企稳迹象，不锈钢现货市场信心不足，下游观望情绪浓厚。Mysteel预计中国3月份300系不锈钢产量环比增加10.56%，预计印尼3月份300系不锈钢产量环比增加24.24%，印尼不锈钢产量增幅较为明显。
不锈钢观点：当前304不锈钢成本依然处于高位，期货对现货贴水幅度创上市新高，以期货盘面价格计算，国内大部分钢厂处于亏损状态。近期不锈钢期货价格仍受到镍市场情绪拖累，市场信心不足，虽然下游复工后库存逐步下降，但目前仍处于主动去库阶段，出货压力下价格弱势运行。短期不锈钢价格可能仍维持弱势，后期或需要等待需求进一步改善、库存得到有效消化，或者镍市出现企稳迹象，不锈钢市场信心才能恢复，我们对后市消费仍持偏乐观态度。
不锈钢策略：短期谨慎偏多。
不锈钢关注要点：不锈钢消费恢复状况、菲律宾与印尼政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
2021年第11周华泰期货镍不锈钢周报
