本周沪镍低位震荡，主力合约NI2106周跌幅0.89%。沪镍经历了上周以来累积近15%的跌幅后，近期有企稳反弹的趋势，原因是引起印尼大幅下挫的青山红土镍矿-高冰镍的工艺暂未对市场造成冲击，而硫酸镍电解镍价差在镍价的大幅下挫中突破历史新高，已经偏离基本面的轨道。从行业长远发展来看，目前镍价的大幅下挫更多是情绪上的宣泄，长期来看镍价上行的趋势毋庸置疑。
电池级硫酸镍较电解镍价差创近3年来新高。据SMM数据，2021年2月电池级硫酸镍较一级镍（主要为镍豆、粉）溢价环比上涨73.72%
，月均较一级镍（豆）溢价为18668元/金属吨，大幅超过镍豆溶于硫酸的加工成本。进入三月份，在电解镍大幅下挫下，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价创近3年来新高，达4.6万/金属吨。在此背景下，采购电解镍制备硫酸镍将变得及其有利可图，或将极大提振电解镍消费。
镍价下挫后红土镍矿冶炼高冰镍的经济性已经削弱。目前用于生产硫酸镍的镍来源绝大多数是来自硫化镍矿直接生产硫酸镍或镍豆溶于硫酸制得，而在不锈钢生产中大放异彩的红土镍矿因为技术和资金的难题始终未能大规模投放使用，因此硫酸镍-电解镍的高昂溢价长期存在。目前红土镍矿生产能够用于新能源动力电池的镍中间体的技术路径分为HPAL湿法冶炼和火法生产高冰镍，前者缺点是资金投入高，产成周期缓慢（目前最新的青山、格林美于印尼IMIP园区年产5万吨镍金属的HPAL项目，投资金额高达7亿美元，投产周期预估为4年），而后者亦存在技术不成熟、转换成本高（根据诺斯里克的数据，红土镍矿生产高冰镍的完全成本超过2万美金/吨镍）。通常认为在两个技术路径中，HPAL是成本的下限，而火法提取高冰镍是成本的上限。根据国信期货的测算，当镍价超过18000美元/吨时候，火法治炼高冰镍才有利可图，而当前16000美元/吨的镍价仍不足以刺激厂商大规模开发此工艺。
2021年第11周国信期货镍周报
