中长期矛盾：新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾。
短期矛盾：供给干扰与需求忧虑矛盾。
我们的观点：
1.上周五美国非农数据低于预期，加大市场对联储延后信用紧缩的预期，美元走弱贵金属大涨，欧美股市集体走弱，加重市场对需求走弱的担忧。
2.下半年能耗控制成为交易主逻辑，进入9月各地政府对能耗和产能控制要求严格，先有广西不锈钢限产，而又传出江苏某规模大厂限产3成左右，总体而言随着“碳达峰，碳中和”目标的严格执行，不锈钢产能开工率将持续受干扰。基本面方面，原料成本端虽铬铁略有松动但矿和铁继续走强，海外不锈钢价格依旧坚挺，加上国内限产将会持续到年底，支撑不锈钢价格因子逻辑加强。预计价格摆脱震荡区间后将继续走强，重点关注高能耗大省的政策跟风效应以及不锈钢库存变化情况。
3.金属镍一方面受产业需求支撑；另一方面新增产能释放以及镍内部需求结构性瓶颈打破的预期制约镍价冲高；短期价格走势受宏观情绪波动，产业需求以及库存持续去化会对价格形成强力支撑，疫情干扰供给，印尼NPI投产进度不及预期，印尼高冰镍投产有推迟风险，跟踪高冰镍进度以及镍库存去化速度。月差方面，基于全球显性库存持续去化和良好的产业需求，预计镍两市库存将继续走低，Back结构将持续，短期保税库货物流入，打压国内升水，但后期随着国内现货消耗，预计升水回落后将再次走强。
投资策略：多头持有，跨市正套区间操作。
风险提示：疫情扰动供给升级、政策不确定性。
