中长期矛盾：新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾。
短期矛盾：供给干扰与需求忧虑矛盾。
我们的观点：
1.隔夜市场欧美股市收涨，贵金属盘中走低后快速拉回跌幅。而金属大幅下跌回吐部分上周涨幅，主因仍是9月前两周价格快速上行，需求跟进力度不够，产业对后市信心欠佳，市场需要一定的时间和空间来修复强劲的价格走势。
2.下半年能耗控制成为交易主逻辑，进入9月各地政府对能耗和产能控制要求严格，不锈钢大幅限产已成定局，关键点在于限产具体产品以及量级问题。基本面方面，原料成本端虽铬铁略有松动但矿和铁继续走强，海外不锈钢价格依旧坚挺，加上国内限产将会持续到年底，支撑不锈钢价格因子逻辑加强。价格冲高回落寻求产业支撑，后市能否突破需重点关注高能耗大省的政策跟风效应以及不锈钢库存验证情况。
3.金属镍一方面受产业需求支撑；另一方面新增产能释放以及镍内部需求结构性瓶颈打破的预期制约镍价冲高；短期价格走势受宏观情绪波动，产业需求以及库存持续去化会对价格形成强力支撑，疫情干扰供给，印尼NPI投产进度不及预期，印尼高冰镍投产有推迟风险。短期价格创新高回落，预计19000美元附近有产业支撑，价格能否继续维持上行态势需关注高冰镍进度以及镍库存去化速度。月差方面，基于全球显性库存持续去化和良好的产业需求，预计镍两市库存将继续走低，Back结构将持续，短期保税库货物流入，打压国内升水，但后期随着国内现货消耗，预计升水回落后将再次走强。
投资策略：观望或背靠支撑短多，镍跨期正套，跨市正套区间操作。
风险提示：疫情扰动供给升级、政策不确定性。
