摘要
进入九月，沪镍行情波动明显增加，终结了八月中下旬到九月初之间的震荡形态，价格重心开始上移。其中，九月十月是镍产业链的传统旺季，镍下游对硫酸镍的需求不断增强，硫酸镍产量有所提升，但还达不到完全满足需求的程度。生产硫酸镍的原料镍豆价格升高。
印尼与菲律宾两国疫情状况仍未缓解，其国内的封锁隔离政策延续，这就导致产业上游的镍矿产能迟迟无法得到恢复。镍铁供应偏紧格局不变，镍铁与镍的价差不断收窄。社会库存方面，镍的海内外社会库存均处在低位，去库态势明显。八月底镍现货价格以震荡为主，现货市场下游厂家积极拿货，进入九月后，镍价迅速拉升，下游出现畏高情绪，观望气氛浓厚，拿货积极性不高。贸易商为减少移仓量，下调升水报价，刺激下游拿货。 整体来看，镍基本面无重大变化，矿端、港运、库存、下游需求方面都具利多因素。市场上的主要利空因素是国家在广西云南等地施行的限产限电降能耗的政策，对不锈钢产业（主要是200系不锈钢）的生产活动进行限制。不锈钢产业对镍的采购积极性受此影响，产能缩减，未来或许对镍价的上涨趋势起到一定的压制作用。
风险因素：关注市场上电池级硫酸镍的后续价格变动方向，以及镍铁与电解镍的价差波动幅度。
正文
一
镍价突破历史新高，下游需求支撑镍价走强
截至本周二，电池级硫酸镍晶体报价区间在3.75-3.8万元/吨之间。现货市场成交较为清淡，成交价格集中在3.7-3.75万元/吨左右。电池级硫酸镍晶体的供应在8月底到9月初的这段时间里逐渐增多，而需求却略有减少。截至上周收盘，镍价大幅上涨，创下沪镍上市以来的新高，硫酸镍现货市场在供给充分而需求略显不足的环境下，价格并未跟涨。进入本周，周一镍价突然出现大幅回撤，下游推迟拿货的观望气氛或许得到一定的缓解，预计本周硫酸镍现货价格略有下跌。
根据国家统计局与中国汽车工业协会的最新统计数据，新能源汽车的产量与销量稳步增长。其中，今年以来，新能源汽车的每月产量与去年同期相比，增长幅度均在120%之上。新能源汽车的景气状态未出现明显变化，三元前驱体电池的高镍化趋势不改，三元前驱体电池材料价格不断提高。
数据来源：国家统计局,中国汽车工业协会,Wind,鲁证期货整理
数据来源：鲁证期货整理
二
市场成交转淡，贸易商主动降低升水上周周初，镍价从周内低位快速反弹，下游厂家积极拿货。但进入本周后，沪镍价格开始高位震荡，产业链下游厂家多抱有观望情绪，拿货积极性不高。受国内电解镍现货紧缺的影响，沪伦比值重心继续上移。上周周内不锈钢价格有所回升，钢厂利润增加，对价格处于相对历史高位的镍铁可接受度有所提高。高镍生铁方面，因供应偏紧，镍矿价格维持高位，铁厂成本攀升，利润进一步缩减。但高镍生铁对于不锈钢产业而言是刚需。目前来看，高镍生铁价格未来一段时间内还会在高位震荡，难以下跌。
数据来源：Wind,鲁证期货整理
进入9月后，镍月差不断拉大。贸易商为了减少移仓量，下调升水报价，期间俄镍对2109合约平水至升水200元/吨，金川镍对2109合约升水600-700元/吨。后几日，贸易商移仓陆续结束，市场对2110合约报价开始增多，但由于现货价高，销售压力较大，贸易商依然快速下调升水报价。截止至上周五收盘，期间俄镍对2110合约升水1300-1500元/吨，金川镍对2110合约升水1600-1800元/吨。
三
港口库存低，海运费用上涨对镍价形成支撑
据SMM公布的周度统计数据，上周五，镍矿1.5%CIF均价90.5美元/湿吨，较前一周周五均价上涨1.5美元/湿吨。镍矿供应缺口仍存，铁厂需求旺盛，矿价易涨难跌，铁厂刚需备货，接受高价镍矿。市场流通0.9%品位镍矿以铝含量低于7%为主，主流成交价在59-60美元/湿吨左右，最高可达61.5美元/湿吨。
疫情影响海运费持续走高，港口库存释放缓慢，叠加东南亚雨季将至，铁厂需增加原料库存维持后期生产，供需失衡，矿价易涨难跌。周内原油价格一路上涨，增加海运成本。疫情影响依旧是海运费维持高位的主要原因。到港货船严格接受检测，装卸时间延迟，船只停泊时间较长，海运费时间成本增加。前往东南亚等疫情严重的国家船只偏少难约，船员薪酬上涨，海运费维持高位。短期预计海运费仍高位运行，对国内镍价形成一定支撑。
数据来源：Wind,鲁证期货整理四
不锈钢限产对镍的需求构成利空
9月，限产限电政策的实施，使得不锈钢期货合约价格拉涨，现货市场受期货盘面价格影响，价格小幅上调，成交气氛好转。上周周中，200系与300系不锈钢现货价下跌200-400元/吨。截至上周周五，云南、广西地区限电限产力度加强，两省多家钢厂公布限产消息。减产预期下，不锈钢价格拉涨，钢厂减少对镍的消费，由于每年不锈钢钢厂消费了上游80%的镍，故此次限产限电政策会对镍价构成一定的利空。高企的镍价及上涨的高镍铁价格，开始压缩不锈钢钢厂利润空间，钢厂采购镍的积极性不高，多持有观望态度，对镍价形成一定的压制。
数据来源：Wind,鲁证期货整理
王竣冬
有色金属分析师
期货从业资格：F3024685
投资咨询资格：Z0013759
