中长期矛盾：新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾
短期矛盾：供给侧限制与需求忧虑矛盾
我们的观点：
隔夜市场风险资产悉数走强，欧美股市上涨，商品多数走强，其中受低库存和供给侧产能限制影响的较大的工业品连创新高。展望后市，因能源电力危机引发的成本大幅上升和开工受限问题短期内难解决，矛盾较大商品将继续走强。
四季度能耗控制仍将从严执行，能耗大省压力不减，但产能限制方面区别对待，产业链上下游供需矛盾加大，不锈钢产业产能恢复较慢，而新能源方面节后电力控制将逐步缓解。国际市场方面，海外钢铁行业受疫情和能源成本的双重打击恢复较慢，产业链从铬铁到辅料以及能源成本再到国际物流成本等节节攀升，不锈钢价格仍将继续维持偏强走势。
供给方面印尼新增镍铁项目产能逐步释放，同时不锈钢产能投产，预计年度内印尼镍铁输入国内市场难有大幅上升空间，青山高冰镍项目延后概率加大，而上游菲律宾雨季将至矿紧张局面难缓解，整体资源端从镍矿到镍铁将继续维持偏紧态势。电镍库存方面，全球库存继续保持去化态势，预计Back结构将持续。镍价短期回调后获产业需求支撑反弹，中短期内维持偏强走势。重点关注电镍社会库存去化速度以及欧洲能源危机会否冲击镍供给端。
策略：多头继续持有，镍跨期正套。
风险提示：疫情扰动供给升级、需求不及预期、政策不确定性。
