中长期矛盾：新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾：供给干扰与需求回升矛盾。
我们的观点：
四季度能耗控制仍将从严执行，能耗大省压力不减，不锈钢和镍铁产能继续受限。电力及原辅料成本抬升提高镍铁冶炼成本，冶炼利润亏损情况下镍铁企业复产积极性低，国内镍铁供给偏紧，虽印尼新增产能持续投放，但印尼本身不锈钢消耗增加叠加海外部分镍铁产能因电力成本问题减产，使得海外输入国内镍铁量级有限，国内镍铁价格预计维持偏强走势。海外不锈钢供需矛盾突出加大对亚洲市场的不锈钢需求，而国内供给收缩必将加剧全球供需失衡矛盾，欧美价格的强势将带动国内价格走强，预计在成本支撑和供给缺口驱动下不锈钢价格将继续走强。
镍铁资源偏紧必将引发不锈钢企业加大一级镍的替代需求，新能源产业的持续超预期表现将加大对镍的增量需求。不锈钢和新能源产业的旺盛需求使得镍库存持续去化，而供给端印尼新增产能投放低于预期，高冰镍项目延后的概率较大，电镍潜在的供给短缺预期升温，价格稳步抬升，预计后市镍仍将继续走强。关注能源电力冲击对供给侧进一步的冲击以及印尼高冰镍项目落地情况。
投资策略：多头继续持有，镍跨期正套。
风险提示：供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。
