中长期矛盾：新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾：供给干扰与需求忧虑矛盾。
我们的观点：
不锈钢价格在地产的“紧”与“松”以及本身产能的“停”与“开”之间博弈，但左右市场表现疲弱的成本下移和需求减弱悲观氛，以及不锈钢的逐步复产引发市场被动累库担忧因子施压价格。而原料端国内镍铁资源偏紧，海外输入数量有限，价格表现坚挺，又从成本端支撑不锈钢价格。境外不锈钢供需矛盾突出加大对亚洲市场的不锈钢需求，境外价格强势引发市场出口需求。外需或成为不锈钢四季度难得亮点。预计在成本和境外价格支撑下不锈钢下修空间有限，待市场企稳信号确定后买入。
短期镍铁资源偏紧必将引发不锈钢企业加大一级镍的替代需求，新能源产业的持续超预期表现将加大对镍的增量需求，镍豆自溶的经济优势使得新能源对一级镍的强劲需求。不锈钢和新能源产业的需求使得镍库存持续去化，而供给端印尼新增产能投放进度低于预期，高冰镍量产需待年后，海外其它地方受能源电力成本影响而逼迫缩减开工，电镍潜在的供给短缺矛盾短期难缓和。需求强现实支撑下镍将保持高位震荡走势。
投资策略：多头持有。
风险提示：供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。
