市场综述
2021 年受全球流动性宽裕、显性库存持续下降、全球不锈钢产量恢复导致镍供需短缺等逻辑轮番推动，镍价整体呈现上行趋势，但全年镍价只上涨 17.9%，在整个有色市场中的表现只好于铅价，与创历史新高的铜价、锡价完全不可同日而语。镍价涨幅落后的主要是原因是 3 月份时青山 NPI 转产高冰镍的事件严重削弱了镍原料结构性供应短缺的可持续预期，当时曾打压镍价暴跌 15.4%。
5 月份后镍价表现较强，镍库存开始持续下降提供支持，主要原因是镍的两个主要消费行业原料供应不足。其中不锈钢行业因为海外消费复苏，更重要的是国内取消出口退税，国内不锈钢产量和出口量出现快速增长，原料镍铁供应不足导致用镍的消费大幅增加，镍价随不锈钢价格的快速上升也开始走强。另外今年是新能源汽车的元年，新能源汽车生产和消费翻番，对镍的消费增长也起了关键作用。然而 10 月份后，这两个下游行业都出现疲软的情况，其中不锈钢行业 9 月份因为限电减产、辅料价格曾继续冲高，但 10 月份后煤电问题得到解决，不锈钢厂复产，而消费疲软，出口不佳，不锈钢价格大幅回落，甚至出现了 12 月初全行业亏损，企业开始减产的现象。硫酸镍在年底也出现消费疲软，下游行业降库存的情况，硫酸镍价格走低。
年底镍价仍维持在高位，唯一的支持是库存仍在下降，现货维持高升水，但年底和2022 年印尼 NPI、MHP 和高冰镍产能的投放意味着不锈钢和新能源汽车在镍上的用量会出现下降，再加上镍本身产量的恢复，2022 年镍价的压力也将会显现。新技术落地成本下降，这些都意味着镍产业链价格重心的回落。
从技术上看，从 2016 年开始的上行周期已经接近结束，2022 年镍价在高位筑顶后将转为下行，LME 镍价下破 1.9 万美元后将向 1.4 美元下行。国内镍价下破 14 万元后也有向 11 万元下行的动力。不锈钢价格在 2021 年底跌破成本线后因为企业减产和出口订单还在有所恢复，但难以回到 1.8 万元，2022 年重心仍会随整个产业链价格回落有所下移，有向 1.4 万元下行的可能。
2022年银河期货镍年报
