中长期矛盾：新增产能爬坡何时能扭转库存去化趋势。
短期矛盾：低库存支撑价格&需求转弱限制价格走强。
我们的观点：
矿端供给偏紧，报价坚挺，铁厂采购积极性一般。国内镍铁受钢厂备货拉动暂时反弹，但铁厂利润较差，生产积极性一般，预计1月份产量环比继续减少；印尼方面12月德龙二期三期供投产5条产线合计增3千镍金属吨NPI，印尼产能持续释放。不锈钢检修季，供需两弱，价格上行后下游采购暂缓，昨日盘中传上东某冷轧为配合冬奥会减产冷轧不锈钢，交割品产能损失，不锈钢价格快速上涨。境外市场方面，海外价格高企，出口市场或许会有较好表现。在原料成本以及海外价格支撑下，短期不锈钢大幅涨跌皆不易，大概率上价格维持成本线附近波动。
一季度国内不锈钢企业加大检修力度，叠加春节及冬奥会影响，预计整体产出有限，不锈钢一季度成为金属镍拖累项。新能源方面硫酸镍企业预计1月环比产量增加，而镍豆的经济效益优势使得新能源保持对一级镍的强劲需求（占比50%以上）。不锈钢对冲新能源需求后预计一季度镍需求环比减弱，库存微幅去化，但低库存下内外Back结构持续。短期低库存叠加去库预期下镍价将继续保持强势，而中长期印尼产能释放将抑制价格上行空间，因此在库存拐点出现前镍将维持【140000,155000】区间高位震荡。
投资策略：区间震荡操作思路。
风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。
