中长期矛盾：新增产能爬坡何时能扭转库存去化趋势
短期矛盾：低库存博弈弱现货需求
我们的观点：
镍铁价格受钢厂备货以及一级镍价格走强支撑反弹，镍铁产业利润修复，不锈钢检修叠加钢厂备货基本结束，对镍铁需求减弱，镍铁难有继续冲高空间。不锈钢检修季，供需两弱，节前受备货情绪以及一级镍价格创新高带动价格走强，但需求淡季，资金潮水退去后价格回落。境外市场方面，海外价格高企，出口市场或许会有较好表现。原料成本以及海外价格支撑下不锈钢也难有大幅下调空间，预计后市不锈钢成本线附近波动。
现货紧张、低库存、宏观情绪、以及印尼政策因子等仍是多头讲故事的主要驱动，LME仓单集中度较高）,海外持续逼仓伦镍Cash -3m Back直逼500美元。而需求方面，价格上涨产业现货需求转弱，现货成交乏力。产业方面，一季度国内不锈钢企业加大检修力度，叠加春节及冬奥会影响，预计整体产出有限，不锈钢一季度成为金属镍拖累项。新能源方面硫酸镍企业预计1月环比产量增加，而镍豆的经济效益优势使得新能源保持对一级镍的强劲需求（占比50%以上）。不锈钢对冲新能源需求后预计一季度镍需求环比减弱，库存去化速度减缓，但低库存下内外Back结构强化。短期低库存叠加去库预期下镍价将继续保持强势，而中长期印尼产能释放将抑制价格上行空间，因此在库存拐点未出现前镍将维持震荡偏强思路。本轮价格在逼空资金推动下有望继续冲高，但产业对高价格的抵抗式消费将成为价格上涨拖累项，资金情绪转淡后价格将重回震荡区间。
投资策略：多头谨慎持有或跟踪止盈，追涨者谨慎。
风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。
