低库存支撑高价，但现货升水连续回落，或高位震荡
【消息】据SMM，2月10日，华友钴业表示：公司与青山方签署的高冰镍供货协议目前已开始交付执行。华科镍业火法高冰镍项目建设按计划稳步推进。
【现货】2月10日金川镍均价报176850元/吨，环比+3500元/吨，对主力合约升水3200元/吨，升贴水环比-950元/吨。
【供应】据Mysteel，1月中国&印尼镍铁实际产量金属量11.75万吨，环比增加6.1%，同比增加11.83%；2月预估产量金属量11.58万吨，环比减少1.39%，同比增加10.03%。精炼镍方面，广西、天津、山东地区的企业延续自2021年起的停产状态，甘肃、吉林、新疆地区企业在春节期间正常生产。1月份国内精炼镍总体产量预计环比减少13.86%至12500吨，同比减少3.93%。
【需求】据Mysteel，2022年1月300系不锈钢粗钢排产126.20万吨，月环比减少5.26%，年同比增加5.87%。12月中国三元前驱体产量6.1万吨，环比增加4.67%，同比增加50.83%。12月三元电池产量11.4GWh，同比增长34.6%，环比增长10.1%。
【库存】2月10日上期所镍增加165吨至3249吨，LME镍库存减924吨至84720吨。
【逻辑】矿端约束、冬奥会限产、不锈钢排产需求和新能源景气度上升等因素均对镍价具备支撑作用，前镍小幅回调后，市场成交活跃。潜在的不利因素在于高价挤压下游利润、三月份或有高冰镍陆续释放、上期所正商议将镍豆纳入交割品范围以及印尼NPI产能不断释放。整体看，近期镍价或高位震荡，前期多单逢高减仓；中线存在利空因素，密切关注相关消息。
不锈钢：管网改造利好需求，但仓单骤增，节后明显垒库，谨防阶段性回调
【现货】据Mysteel，2月10日无锡宏旺304冷轧价格18720元/吨（含切边费170元/吨），环比+50元/吨；基差335元/吨，环比-125元/吨。
【供应】据Mysteel调研，2022年2月份国内32家不锈钢厂粗钢排产计划245.88万吨，预计月环比排产增2.9%，同比减4.6%。福建某钢厂连铸大修2月初结束，其余钢厂检修也多在2月上旬结束，同时河南、山东等地钢厂生产受冬奥会影响有减产，但大部分主流钢厂正常生产，且江苏钢厂新项目也将计划投产，综合总排产量环比增加。其中：200系68.49万吨，预计月环比增5.4%，年同比减21.3%；300系125.66万吨，预计月环比减1.1%，年同比增11.0%；400系51.73万吨，预计月环比增10.5%，年同比减10.1%。
【利润】据Mysteel，目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧利润率增0.4%至5.7%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率减0.5%至-1.5%；低镍铁+纯镍工艺冶炼304冷轧利润率减0.8%至-15.8%；一体化工艺冶炼304冷轧利润率减0.1%至2.8%。
【进出口】据海关，2021年12月，国内不锈钢出口量约44.29万吨，环比增加4.88万吨，增幅12.39%；同比增加6.31万吨，增幅16.62%。12月国内不锈钢进口量约27.04万吨，环比增加3.26万吨，增幅13.68%；同比增加5.32万吨，增幅24.47%。
【库存】2月10日上期所不锈钢增加14169吨至64986吨。据Mysteel调研，2022年2月10日全国主流市场不锈钢社会库存总量79.04万吨，较上期增加18%；其中300系不锈钢库存总量47.95万吨，较上期上升14.83%。
【逻辑】供给端，华东和华中部分钢厂受到冬奥会限产影响，德龙响水二炼钢项目3月计划转做不锈钢。需求端，节后下游存在补库需求，地产竣工预期后端需求强劲，而印度宣布取消中国不锈钢卷板反补贴税，强化出口向好预期。成本利润方面，钢厂利润优于去年同期，但原料端具备支撑。社会库存方面，预计春节后两周内，物流运输恢复，市场大量到货，不锈钢社会库存会出现明显的垒库现象，但是今年库存低于去年同期。整体上，预计不锈钢短期或震荡偏强，若有多单逢高止盈；看空者可等待机会。
