回顾与展望
2 月镍价重心继续上移，欧美对俄罗斯制裁引发俄镍供应担忧，伦镍再创新高 25705元/吨后回落。月初处于中国春节假期，国内市场基本停滞，而现货紧张带动伦镍独立运行出震荡上行趋势，LME 现货升水持续高位，节后沪镍高开跟涨。随着俄乌冲突意外加剧，原油价格破百并创 2014 年 7 月份以来新高，欧洲能源价格飙涨，基本有色金属普遍上行，受制裁带来的供应担忧，镍、铝领涨有色。
欧美对俄罗斯制裁，俄镍全球流通受阻
俄乌突发战争，欧盟和美国等共同发表声明对俄罗斯制裁，目前尚只涉及禁止俄罗斯部分银行使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）系统，俄罗斯供应了欧洲地区的50%以上的能源，目前制裁并未针对具体企业和商品。但 SWIF 系统限制将切断俄罗斯与世界大部分贸易和资金往来，俄镍全球流通或将受阻。LME 官方表态：“如果任何品牌受到制裁，我们能够迅速、适当地作出反应，其中包括暂停某种品牌交割权力”。
2021 年俄镍产量近 20 万吨，占全球原生镍 7.5%，占电镍产量 25%左右，LME 库存持续紧张的背景下，制裁预期将进一步削减欧洲电镍供应，风险资金流入抬高 LME镍价格。俄镍全球流通受限后将增加流入中国的可能，所以月末内外盘表现不一，进口亏损持续扩大，尤其 2203 近月合约异动，有期货公司空头加仓 7000 余手，有拿货交割提前规避风险之嫌。
国内基差冲高回落，沪镍上行动力趋弱
月末随着中国企业节后复产，电镍现货市场采购情绪低迷，金川镍和俄镍升水冲高回落，国内基差缩窄。前期支撑镍价上行的主要驱动力来自于现货的紧张和基差的走高提升做空风险，月末基差回落之后空头入场，内盘上行动力趋弱。同时，受冬奥会影响而减产的镍铁企业将于近日恢复生产，不锈钢价格萎靡也对镍铁价格形成压制，所以内外价差短期内仍难以回归。
内外动能不一，3 月镍价高位震荡
虽然内外动能不一，但镍价整体下方仍有支撑，3 月最终归途很可能还是偏强高位震荡。在考虑各国对俄罗斯制裁的同时，应该关注到芬兰对俄态度也不甚友好，Norilsk镍业在芬兰的 Hajarvalta 精炼厂的原料供应大部分来自于俄罗斯，如果精炼厂生产受到影响，则将导致供应缩减，在紧平衡预期下供应的变化都将对镍价形成支撑。
另外，特斯拉 4680 电芯产线合格率超过 80%，助推高镍三元电池的快速发展，根据前驱体工厂的订单情况来看，硫酸镍的需求仍有增量。当前硫酸镍原料供应不足，青山高冰镍和华越项目中间品的供应增量是影响硫酸镍原料供需平衡的主要因素，虽然产量正在爬坡，但 3 月份供应仍不充足，LME 镍豆库存将继续流入国内。另有消息称，QDII 基金广泛布局俄罗斯资产，其中新能源相关的镍金属的投资性低位凸显，预计 3 月份镍价偏强高位震荡，伦镍主要运行区间 23500-26000 美元/吨，沪镍主力合约运行区间170000-185000 元/吨。
2022年3月银河期货镍月报
