进入 3 月份，宏观市场愈发扑朔。俄乌冲突仍在延续，战争后续不确定性非常大，欧美诸国对俄制裁不断升级，宣布将俄罗斯部分银行剔除 SWIFT 系统，而截至撰稿日俄乌会谈仍未结束，悲观情况下普京总统或会实施核打击引发大战。不过我们认为此种情况发生概率偏低，相信各国会积极寻求更为和平的方式解决当下争端。但对于金融市场而言，波动将会因为地缘风险因素而变得更为剧烈。3 月或会迎来美联储第一次加息，有色基本消化该预期，宏观交易主导逻辑仍将集中在通胀层面，或会继续推动镍价偏强运行。
基本面角度，镍品种仍旧在远期供应过剩预期和短期结构性供应短缺现实的矛盾当中剧烈震荡运行。尽管青山开启红土镍矿镍铁转产高冰镍生产技术，但从目前投产量来看远不能满足下游的旺盛需求，短期镍结构性短缺现实难以解决，纯镍持续下降的库存向市场释放出这一强烈信号，由此而催生的软逼仓更助推镍价上行，并加剧镍市场的波动性。此外，还需要注意脱碳政策、贸易壁垒、菲律宾高品位镍矿稀缺等问题也会在未来继续增加供给风险 溢价以及导致成本抬升等问题。一旦中间品投放不能覆盖新能源高速增长的需求，市场会加剧对纯镍库存的消耗，年初的暴力拉涨一幕还会不断上演。
成本支撑角度分析，2022 年电价易涨难跌，预计国内镍铁成本支撑在 1200 元/镍以上，结合新能源镍项目生产的利润率，不锈钢用镍（镍板、镍铁）和新能源用镍（高冰镍、MHP、镍豆）两者的价差预计保持在 2-3 万元/吨的合理范围，精炼镍价格支撑参考 14-16 万元/吨。
2022年3月建信期货镍月报
