晦明难辨，但高升水难改1.市场表现
期镍出现了极端上涨行情，沪镍主力合约连续涨停后，停止交易一天，开盘一字跌停。伦镍因无涨跌停板限制而出现了盘中 100%以上的涨幅，停止交易后尚未开盘。当前沪伦比已失去意义。今日，沪镍主力 2204 合约收于 222190 元/吨，周涨幅 35000 元/吨。2.影响因素及分析国际方面，俄乌局势未定，第三轮和谈并未达成停火协议。不过，乌对俄似有示好之意，但后续局势走向仍不明了。美 2 月 CPI 同比急升 7.9%，创 40 年来最大涨幅。欧洲央行维持三大关键利率不变。欧美通胀形势不容乐观。
国内，政府工作报告中提出，2022 年 GDP 增长目标 5.5%左右。今年1 至2 月我国外贸进出口取得两位数增长，实现“开门红”，体现了外贸的韧性。2 月 CPI 同比上升0.9%，PPI 同比上升8.8%。剪刀差缩窄。
据 SMM，今日，金川镍报价 228200-230200 元/吨，升水报7000 元/吨；镍豆报228200-230200元/吨，升水 7000 元/吨。菲律宾红土镍矿报 125 美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍大幅上涨报51500 元/吨。山东、江苏地区高镍铁出厂价上涨至 1590-1620 元/镍。低镍铁涨至5225元/吨。周内期镍大幅波动甚至停止交易，震惊了市场。陆续有相关消息传出，均指向资本在期货市场的相关动作。大意是多方基于货少的判断，大幅拉升盘面价格，意图让持有巨量空单的某镍相关生产企业认输。而该企业的套保空单对应的产品与期货交割品又不一致，导致交货困难。不过，事情后来出现了转机，交易所陆续出公告表明交割可递延，停止了盘面交易，并作废了前期部分高价交易。也有消息称该企业似乎筹到了可供交割的镍板。舆论转向。不过有业内人士猜测，巨量交割品的筹集并不容易，可能是舆论战而已。
剩下的就看多空双方在交易所撮合下的交流和协议了。但有一点还是很能说明些问题的。LME公告不早于 3 月 11 日开盘，市场预期或有可能在该日期前谈妥相关问题。确定3 月11 日不开盘后，谈判不顺畅的消息就传了出来，多空双方对价格的认可度不太一致。但盘面大概率不会一直僵持，风起云涌仍有可能。
如果，空方组织大批量镍交割品交货，则国内市场现货或要紧张。此次市场传言空单数量达20万吨，高于 2021 年国内电解镍 16.6 万吨的产量。当然，巨量的空单解决方式也许不会单一。而LME才公布的交割递延规则里并无明确信息表明可递延的期限。即便有足够时间等待量产的高冰镍去转化或换货，那对当前的市场影响也将是明显的。且高冰镍和镍铁在印尼的新产能虽不断投放，但相对于此次事件的巨量，并不能快速弥补。也就是说，如果真的要组织高冰镍去交换货，整个镍市场供应格局将要发生巨大改变，而镍铁价格或在跷跷板效应下而更加坚挺。据 SMM，2022 年 2 月全国电解镍产量 1.29 万吨，环比上涨 8.1%，同比降低5.5%。预计2022年3 月全国电解镍产量或为 1.27 万吨。环比减量 1.5%，同比下滑 2.5%。硫酸镍产量2.5万吨金属量。据悉，印尼今年将最高增加 40 万吨镍产量，或重新考虑对镍铁征收出口税。3.结论及策略无论如何，周内镍的巨幅上涨都是偏离基本面的，迟早会回归。但暴风劲雨后如何回归仍有待市场的博弈。就目前市场展现出来的消息而言，我们认为，可能还会有波折，毕竟风吹山角后，晦明尚不好辨。因此建议，观望为主，暂不参与。但高升水格局短期难改。如果多空大战以不改变镍供应格局的方法平息，那么镍整体还是供应紧平衡格局。（李志超）
