以年度全球原生镍供需情况来看，2022年供应增量预期仍然高于需求增量，2021年的供需缺口在2022年将收窄甚至会随着高镍价刺激下的供应快速增长而出现供需过剩的预期。其次，以成本端数据来看，供应结构中占比最大镍铁主流成本在1.2-2万美元/吨甚至以下，而精炼镍的成本范围更大，2万美元已经处于行业较高的位置，供需平衡或工序过剩的背景下，价格回归的压力将随着时间的推移而增加，长线来看镍价高位回落的概率很大，但短期内仍然受LME挤仓时间延续影响，5月仍有大量未平持仓合约，目前沪镍持仓和流动性都处于历史低位，所以镍在单边操作上并不建议追高。
短期内的价格主要与LME镍事态进展有关，4月20日为4月第三个周三，月度合约、周度合约集中，大量合约进入交割有引起价格上涨的预期，但LME4月15日和4月18日因假期而停止交易，反而给沪镍行情先行反应预期的机会，周五夜盘沪镍突破23万关口打开上方空间，技术面偏强。国内交易的多是LME事态发展的预期，所以4月19日LME开盘后将作为价格的主要指导，如果4月20日LME开盘未出现大规模上涨并且未平仓合约大幅回落，则镍价回落的概率增加。
综上，镍价出现掉头向下的拐点主要在于两个指标：1.库存拐点；2.临近交割的4月20日合约时间节点下的未平仓合约以及当日价格变化。
虽然非理性镍价已经持续运行1个多月，产业链产品价格与纯镍的价差也长期脱离正常范围区间，但期货长线价格走势终将回归基本面逻辑。中国作为全球原生镍50%以上的消费国，以微观角度看国内产业链变化：新增供应加速、中间加工缓解减停产、终端高价格畏惧以及疫情影响需求、进口亏损导致纯镍货源紧张，供需双弱的局面持续，并且下游负反馈正在加剧。
不锈钢产业链：NPI跟涨镍价节奏缓慢，较俄镍贴水扩大至7万元/镍吨，高镍价向NPI成本的传导并不顺畅，NPI和纯镍价格基本脱钩，基本已经不具备镍价影响因素；
新能源产业链：前驱体企业订单及开工率下降，硫酸镍加工企业亏损严重，曾经火热的中间品招标趋于冷淡，中间品销售压力增加。同时，叠加高冰镍的供应加速，镍豆的消费产生较大的冲击。
其他：高温合金和海外钢厂因原料价格高位而选择减停产。
2022年第16周银河期货镍周报
