5 月美联储加息以及中国疫情管控的需求担忧，基本有色金属上半程多呈现回调之势，伦镍借势消化前期事件回调较为明显，持仓量从 16.6 万手持续下降至 14.9 万手，价格从 4 月末的 3.17 万美元/吨最低回落至下旬 2.6 万美元/吨，但月末在宏观情绪改善，印尼加征镍产品出口关税、特斯拉赴印尼投资、新能源新基建刺激等利多消息交织在情绪上的干扰，伦镍迎超预期反弹，短短两日就收复了近半月的跌幅。而国内方面，因人民币贬值和国内连续进口亏损导致库存低位，沪镍表现相对强势，月中 20 万附近盘整修复沪伦比值。
不锈钢延续 4 月份弱势，整体呈现高成本、低利润、高库存、弱需求的格局。库存高位以及出货压力压制现货价，月末锡佛市场 304 民营四尺冷轧主流报价 19100-19300元/吨；热轧毛基价格 19000-19300 元/吨，最低已经突破 1.9 万元关口，但降价并未刺激下游采买情绪，仍多以观望为主。全国主流市场不锈钢社会库存总量 91.46 万吨，处于近年来同期高位，并且 NPI 成交价格走低削弱成本支撑，ss 短期暂难走出偏弱震荡的趋势，但需要关注到下游长期的低库存运行，钢厂减产和上海地区复产也将给不锈钢带来一定的企稳机会。
从整个产业供需逻辑来看，5 月份镍供应增加以及需求恢复缓慢，是年内供需相对偏弱的时间节点。供应端印尼华越项目和青山高冰镍项目 5 月份基本达产，涉及中间品产能合计 1.5 万吨/月，而下游因北京、上海、江苏等地区疫情反复而需求修复缓慢；不锈钢因持续亏损而排产低位，但印尼 NPI 产能继续释放，华科镍业、青岛中程 5 月均有新增产线出铁，涉及产能 1200 吨/月，回流国内 NPI 增加。以上逻辑均反应在连续走弱的 NPI、硫酸镍市场价格，但月末期市价格与产业链产品价格走势相左，产业链价差再次扩大，凸显供应结构性矛盾。
当前盘面逻辑主要依赖于国内持续下降的纯镍库存，因进口窗口持续关闭，中国纯镍净进口量维持低位，5 月 SMM 六地社库下降 6783 吨至 5622 吨，其中沪镍库存下降 4138 吨至 1216 吨。反观外盘，5 月亚洲仓库入库时有发生，LME 镍库存基本维持在 3 月底 7.2 万吨水平。5 月下旬国内现货进口窗口打开，清关量增加但尚未入库。综合考虑，在镍豆经济性持续回落而被消费挤出的 5 月份，全球显性库存仍有小幅下降，低于之前累库的预期，6 月随着中国新能源刺激政策的相继推出以及复工复产后的需求改善，后市镍价将不宜过分看空，但仍有产业链产品价差修复的可能，重点需关注中国需求释放、镍豆经济性以及全球显性库存变化。
2022年6月银河期货镍月报
