镍不锈钢核心逻辑
镍核心观点：
供应端金川镍与俄镍价差缩小到0，由于长期以来金川镍的价格都会因为品质原因高于俄镍，当前价差为0一方面说明镍的现货市场供应的确偏紧，另一方面由于进口窗口是打开的，那么理论上俄镍的进口需求将受到利润和替代效应双重拉动，进口量将会有明显的提升，从而缓解现货市场电解镍的偏紧状态。需求端，下游不锈钢减产，但不及预期。主要原因还是原料端的价格持续松动，镍铁价格下行，导致不锈钢低利润借由成本下移有小幅修复。新能源方面虽有较明显的修复，但是短期内想要恢复至原有高增长还是有压力，而湿法中间品的补充使得新能源方面所需镍元素得到补充，对于纯镍需求依然偏弱。终端来看，基建房地产方面回暖，对不锈钢方面频频传出利好，但是高库存下，向上传导至对镍的需求（不锈钢产量）依然偏弱；新能源汽车产销恢复加快，但是想回到同环比皆高速增长的难度较大。总体来看，需求偏弱。库存方面，此前镍价大幅反弹基于的理由大部分在于海外和过内的低库存。但是最新库存数据现显示，LME库存减少888吨至7.06万吨；国内社库增加3249吨至10062吨。国内库存的明显反弹将弱化这一利多因素。镍进口缓解供应压力，需求偏弱，低库存支撑减弱，镍价偏弱运行，但需注意库存回落后带来价格反弹；不锈钢相对坚挺，但中期依然偏弱。
操作上建议：镍短期观望，中期可偏空处理；不锈钢在反弹1.9万下方考虑滚动做空；短期或可多不锈钢空镍。
投资评级：震荡
风险因素：乌俄战争，疫情复发，国内宏观经济下滑
2022年第24周信达期货镍不锈钢周报
