7 月镍价趋于震荡，沪镍主力合约月中触及 14.2 万元/吨，伦镍触及 18230 美元/吨，月末迎来反弹。一方面来来自于美联储加息幅度不及预期和加息影响弱化，带来的全有色金属的反弹；另一方面，库存维持下降，交割品不足的担忧贯穿当前逻辑。
从现货市场来看，国内纯镍维持高升水以及全球显性库存持续下降的表象，对期市价格形成了支撑。国内在进口窗口打开的背景下维持供需双弱，进口低于预期，主要原因在于盘面高 Back 和下游需求弱势带来的贸易商进口担忧。镍豆方面，因经济性较差而市场成交更为清淡，年初签订了长单的下游需求方开始在市场上兜售镍豆，压制镍豆升水。以 Sherritt 为例，Q2 产量 3700 吨，销量 3148 吨，产销差扩大。库存方面，全球显性库存 7 月份较 6 月底下降 11413 吨，主要来自于 LME 去库再次加速，但需要警惕只是暂时的表象，后续弱化的风险较高，追高需警惕。
基本面上，7 月份中国+印尼镍铁供需趋于过剩，7 月份不锈钢因亏损而排产低位，终端需求不佳难以刺激不锈钢产量进而影响镍需求，8 月份印尼仍有新增 NPI 产线投产，供应持续增加而需求端暂时难以看到改善，供应链将持续处于过剩状态。反映到市场，就是 NPI 价格持续回落，7 月底最低已经达到 1250 元/镍（舱底含税）的成交价格，并且钢厂原料库存处于高位，镍铁价格压力继续增加。
新能源方面需求持续改善，国内针对新能源汽车的补贴以及购置税政策带动销量预期，新能源汽车下半年维持高景气。对于镍需求，三元前驱体产量 6 月环比增加 22.2%至 6.7 万吨，对应镍需求 2.9 万吨，达到历史较高水平。原料端 6 月同样达到历史较高水平，进口镍湿法冶炼中间品和高冰镍共计达到近 2.7 万镍吨，环比增加 73.8%，但下游配套能力成为硫酸镍供应瓶颈。整体来看供需过剩压力随着终端需求向好而有所改善，下游配套处理能力瓶颈解决之前，硫酸镍加工费有走强的可能支撑价格弱稳，但对于镍价并不支撑较大的上涨动力。
镍价高位压制下游需求同时刺激项目的快速投产，镍供需过剩成主旋律，支撑价格的纯镍紧张的结构性矛盾也终将趋于改善，并且隐性库存将随着时间的推移显性化的压力逐渐增加，低库存对于价格的支撑逐渐走弱。宏观方面，7 月美联储加息加出了降息的效果，黑色有色集体反弹，二季度 GDP 继续走弱还不足以让美联储停止加息，而这也将进一步强化美国经济下行的趋势。综合以上，长线镍价处于下行趋势，8 月供需面尚处于关键节点，重点关注格林美投产情况以及中伟高冰镍加工成硫酸镍的能力，如果进展顺利则镍新型消费端也将处于过剩格局。在库存未出现明显拐点之前，预计 8月份镍价将维持在 14.5-18.5 万元/吨区间震荡格局。镍处于多头市场，操作风险较高，建议观望为主，而长线可考虑压力位附近逢高布空远月合约。
2022年8月银河期货镍月报
