8 月沪镍呈现区间震荡格局，主连最高 178630 元/吨、最低 160800 元/吨，加权指数持仓高位回落，较月初减仓 3.4 万手至 9.8 万手。伦镍活跃度仍未明显恢复，叠加部分消息刺激盘面振幅扩大，伦镍最高达到 25200 美元/吨、最低 210200 美元/吨，外盘整体走势弱于内盘，沪伦比持续走高，月末达到近两年高位 7.77，虽然一部分受人民币贬值推动，但考虑汇率后的沪伦比仍处于 2022 年以来较高水平，月末进口盈利窗口重新打开。从国内现货情况来看，货源紧张的情绪也在缓解，纯镍市场供需双弱，沪镍月差 Back 月中缩窄，现货升水高位回落。沪镍仓单库存明显增加，最高达到 3081 吨创 5 月以来新高，国内社会库存也有明显改善，纯镍市场对于镍价的支撑逐渐减弱。
镍铁更为弱势，本月有印尼华迪、青岛中程、万向新线投产，供应继续放量，虽然7 月进口数据环比下降，但印尼产量以及出口未减，多是天气影响的进口节奏问题，货源并不紧缺甚至有出货压力。不锈钢排产继续低位，太钢本月中旬停产影响近 20 万吨粗钢产量。需求弱势而供应保持增涨，国内 NPI 成交价格已经回落至 1240 元/镍，并且上下游库存仍然较高，压力长存。
本月硫酸镍表现成为亮点，零单报价连续走高，电池级硫酸镍月底报价 3.76-3.86万元/吨，较月初上涨 1250 元/吨。供需两旺，7 月硫酸镍产量逼近 3 万吨，环比增加10.8%；需求端三元前驱体产量 6.92 万吨，对应镍需求也在 3 万吨。供需基本平衡，硫酸镍原料中间品和高冰镍供应处于历史高位，但下游配套硫酸镍产能瓶颈制约产量，市场流通硫酸镍货源相对紧张导致价格走高，月末镍豆甚至恢复溶解经济性。需要注意的是动力电池三元占比出现下降，叠加 8 月中外电力受限影响部分需求，在市场上体现将有所延迟，故硫酸镍对镍价的驱动相对有限。
综上，供需趋于过剩的基本面不变，但结构矛盾开始转移，纯镍的升水和库存支撑逐渐走弱，转而逐渐修复的镍豆溶解经济性形成了支撑，但可持续性有限，不足以形成向上突破的动力。宏观层面超预期加息阴影不断，国内对于地产的刺激政策正在发力，预计沪镍仍呈现区间震荡格局，整体重心下移。
操作建议：震荡行情但趋势向下，更倾向于压力位附近的空头布局。期权操作可以考虑高价卖货期权组合。
2022年9月银河期货镍月报
