今日外围市场修复周五白天过度乐观的情绪，沪镍指数周五夜盘就已经冲高回落，白盘继续回调寻找支撑。宏观近期氛围转暖，但经济数据屡屡弱于预期，市场在现实和预期中交换筹码。产业方面，SMM 调研电解镍 10 月产量 1.54 万吨，低于 1.61 万吨的初值，同时 11 月产量初值 1.55 万吨，连续 3 个月基本持平。下游合金领域民用订单季节性走弱，军工稳定，合计环比下滑。高镍价抑制下游纯镍消费，现货升水小幅下调，交投清淡。11 月不锈钢利润降低，钢厂开工环比增速可能不及预期；新能源链条还保持强劲，关注后续正极材料去库情况。二级镍短线有需求支撑，上游供应压力也没有完全释放，还有印尼加征关税预期存在，表现强于一级镍。低库存强基差的结构下，不轻易看空。
不锈钢指数逆市下跌，重返震荡区间下沿。现货端受下游需求低迷抑制，贸易商优惠让利，但出货依然不畅，300 系社会库存环比增加。原料端近期因钢厂进场采购，需求集中释放，但价格被压制，形成铁厂和钢厂博弈僵持的状态。近期虽然政策传言较多，但真正放开可能还要几个月的时间，而这个窗口期正是不锈钢供应增加，需求进入淡季的时候，因此我们维持中期看空观点不变。短线可能会传出减产消息配合盘面反弹，但没有需求支撑的情况下反弹也无法持续，只是基本面的再平衡。长线关注政策变化的落地情况。(以上观点仅供参考，不做为入市依据）。
