策略摘要
镍品种：2023年2月份策略
镍逻辑
成本：镍价处于1.8万美元以上时全球大部分镍产能都处于盈利状态，新增产能利润丰厚，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度，现有产能基本处于正常生产状态。印尼NPI、湿法冶炼、富氧侧吹高冰镍等新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移趋势。
供应：因交割品不足及高利润刺激，精炼镍供应小幅增长，后期仍有新增精炼镍产能计划投产。纯镍与镍铁价差处于历史高位，刺激高冰镍产量快速增长，湿法中间品供应持续增加，中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注俄镍供应和印尼镍出口政策。
消费：因镍价高企而硫酸镍价格弱势，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度创出历史新高，精炼镍在新能源汽车板块消费降至极低水平，二者接近“脱节”。1月份不锈钢受减产影响，对精炼镍消费下滑，预计2月份会有一定幅度改善，但利润状况仍限制不锈钢增产。合金和电镀行业对精炼镍消费则相对稳定。
库存：全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，沪镍仓单和库存处于较低水平，低库存状态下价格上涨弹性较大，易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素，部分库存可能被转为隐性库存。
估值：当前价格下，精炼镍对镍铁溢价、精炼镍对不锈钢比值、精炼镍对硫酸镍比值皆重返历史高位，镍价相对产业链其他环节产品呈现高估现象。
镍观点
镍中线供需偏空，高利润刺激供应快速增长，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，中线原生镍和精炼镍供需都将转为过剩状态，镍价或接近历史周期顶部。
但2月份来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，期货仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下价格上涨弹性较大，当前镍期货价格仍受资金博弈主导，在显性库存出现明显回升之前，镍价或仍将维持高位宽幅震荡。
镍策略
单边：中性。
风险
低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动、高冰镍和湿法产能进展、三元电池技术发展。
2023年2月华泰期货镍月报
