策略摘要
镍品种:2023年3月份策略
镍逻辑
成本:镍价处于1.8万美元以上时全球大部分镍产能都处于盈利状态,新增产能利润丰厚,短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度,现有产能基本处于正常生产状态。印尼NPI、湿法冶炼、富氧侧吹高冰镍等新增产能的成本明显低于现有产能,全球镍成本重心呈现出下移趋势。
供应:因交割品不足及高利润刺激,精炼镍供应持续增长,后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产。纯镍与镍铁价差、纯镍与硫酸镍价差处于高位时,足以刺激高冰镍和纯镍产量快速增长,湿法中间品供应亦持续增加,中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注俄镍供应和印尼镍出口政策。
消费:因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态,精炼镍在新能源汽车板块消费降至极低水平,二者接近“脱节”。2-3月份不锈钢产量季节性回升,但受制于低利润状况,未能恢复常规水平,合金与电镀消费环比小幅改善,预计2-3月份精炼镍消费环比小幅改善,但仍处于偏低水平。
库存:全球精炼镍显性库存仍处于历史低位,沪镍仓单和库存处于较低水平,低库存状态下价格弹性较大,易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素,需警惕隐性库存可能带来的影响。
估值:当镍价高于20万时,精炼镍对镍铁溢价、精炼镍对不锈钢比值、精炼镍对硫酸镍比值皆处于高位,镍价相对产业链其他环节产品存在高估现象。以当前硫酸镍价格计算,当镍价低于18万时,硫酸镍供应转产纯镍利润亏损,镍豆自溶硫酸镍即将转为盈利状态。
镍观点
镍中线供需偏空,高利润刺激供应快速增长,后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量,精炼镍供需过剩幅度或将明显扩大。随着精炼镍产能增量逐渐明晰,交割品因素影响在持续衰减,镍价将逐渐回归理性供需,价格或将持续下挫。但由于精炼镍显性库存和期货仓单仍处于极低水平,资金情绪影响不容忽视,镍价以逢高抛空为主,不宜过度追空。
镍策略
单边:谨慎偏空。以逢高抛空为主,不宜过度追空。
风险
低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动、三元电池技术发展。