低库存支撑，宏观偏弱压制，震荡偏弱
【现货】5月23日，SMM1#电解镍均价176000元/吨，环比+2150元/吨。进口镍均价报174250元/吨，环比+2150元/吨；基差7250元/吨，环比持平。
【供应】据SMM，4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。新增产能集中在年中投放，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。
【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，但需求实际平淡。新能源方面，硫酸镍仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。
【库存】5月19日LME镍库存39174吨，周环比减少120吨；SMM国内六地社会库存3972吨，周环比减少1229吨；保税区镍库存4100吨，周环比减少200吨。全球显性库存47246吨，周环比减少1549吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。
【逻辑】尽管国内排产和长协订单有增量，但目前现货资源绝对量有限，镍价大跌后市场成交回暖，国内明显去库，现货升水高位，近月呈现大back结构。上期所仓单历史低位，临近交割月，警惕挤仓风险。盘面对目前产业利空交易较为充分，继续破位需要产业信息或者宏观利空强驱动。中线来看，随着新增产能逐步兑现，俄镍以人民币计价进口逐步落实，供应存在放量预期，二季度向后供需平衡边际走弱。沪镍短期偏震荡，但不改向下趋势，逢高空。
【操作建议】逢高空
【短期观点】谨慎偏空
