俄镍集中到货压制升水，逢高短空
【现货】5月29日，SMM1#电解镍均价174300元/吨，环比-1100元/吨。进口镍均价报172300元/吨，环比-1450元/吨；基差6000元/吨，环比-900元/吨。
【供应】据SMM，4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。
【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但硫酸镍和硫酸钴仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。
【库存】5月26日LME镍库存38700吨，周环比减少474吨；SMM国内六地社会库存2899吨，周环比减少1073吨；保税区镍库存3900吨，周环比减少200吨。全球显性库存45499吨，周环比减少1747吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。
【逻辑】整体看，国内现货资源绝对量偏低，镍价大跌后会看到市场成交明显回暖，低库存去库。盘面对目前产业利空交易充分，镍价估值向下修复明显，继续顺利向下趋势性破位需要看到新增产能投放兑现、交割品资源扩充兑现，或者宏观利空强驱动。短期看，本周俄镍集中到货，补充国内现货资源，有望打压现货高升水，近月月差或收窄，期镍盘面承压。若有比较好的安全边际，则逢高试空，不宜过度追空，注意跟踪宏观逻辑转变和现货成交情况。
【操作建议】逢高短空
【短期观点】中性偏空
