摘要
镍和不锈钢无疑是上周有色板块最亮眼的品种，不锈钢主要受镍提振，而造成镍价大幅上行的核心驱动是其低库存和紧供应；另外受消息面的冲击，如印尼考虑对镍铁征收出口关税和缅甸达贡山镍冶炼项目电厂被炸，事件对镍的成本抬升和供应影响虽有限，但是事件频发再度引发市场对镍供应的担忧，进一步刺激镍价突破新高。镍短期供应缺口仍存，预计春节前后波动加剧，注意风险，建议节前多头减仓，谨慎追高，节后逢低做多；不锈钢基本面弱于镍，预计不锈钢在镍价带动下也呈现偏强震荡走势，但幅度较弱，节前建议短线交易为宜，节后多镍空不锈钢操作。
2022年1月20日，沪镍盘中涨停，夜盘延续上行趋势，再创上市新高，伦镍也创近十年来新高，达24435美元/吨，同时带动不锈钢涨逾6.5%，冲至19000关口。镍和不锈钢涨势亮眼，眼看春节将近，镍和不锈钢能否在假期前后延续偏强震荡，继续冲高呢？
一．供给端：事件频发催动镍上涨，不锈钢企业开工积极性高
近期消息面对镍供应端带来扰动，事件冲击进一步刺激镍价突破新高：一是为了发展镍下游产业，印尼政府正在研究加征镍铁出口关税，镍价越高税率随之增长，该税或于2022年实施，若其真正实施，会导致国内镍铁成本上升，但目前仅是传闻，实施细节未定，这一政策的落地仍有不确定性；二是19日传出缅甸镍加工厂供电的三座电力塔在1月7日被国防军炸毁，生产中断，此厂年产量约2万金属吨，而这部分产量基本流向国内，占国内镍铁进口的1.7%左右，会影响国内镍铁和部分钢厂原料的阶段供应，但其影响较小，对供应端的实质影响相对可控。以上事件对镍的影响虽有限，但在镍本就供应偏紧的情况下，事件频发进一步引发市场对镍供应端的担忧，引爆市场做多情绪，推动镍价一路冲高。
目前镍盘主要矛盾仍为供应短缺，2021年供不应求的态势仍在影响当前市场。尽管年报表示由于2022年印尼镍铁新增产能较多，镍供需格局或会转换，但是在目前年初的时间节点，考虑到国外印尼镍铁产线投产到产量释放需要一定时间，其新增项目产量大量释放或要到下半年，最快也在1季度之后，而国内生产企业陆续进入春节待假状态，1、2月份存减产预期，短期供需格局尚未转换，预计春节前后镍短缺仍存。
不锈钢方面，1季度国内不锈钢有新项目投产，不过年末钢厂检修叠加春节放假，不锈钢供应减少，目前钢厂控制出货量，贸易商手中现货不足，市场可流通货源偏紧，挺价心态较强，且钢厂2月份接单转好，预计节后钢厂开工积极性高。
二．需求端：镍需求可期，不锈钢谨慎乐观
国内稳增长背景下，货币政策放松，国内整体需求预期向好。镍方面，下游新能源依旧维持较高景气，据统计，2021年新能源车销售298.9万辆，同比增长169.1%，全年渗透率14.8%。伴随新能源车政策利好，预计春节后镍需求在新能源汽车领域将维持强劲，三元电池产量继续走高。另外，1月初德龙戴南江苏众拓新材料41万吨不锈钢炼钢项目已进入调试阶段，同时江苏德龙响水二期135万吨的不锈钢项目预计在1-2月投产，且随着不锈钢价格近期上涨，钢厂利润有所回升，提振其开工积极性。在新能源产业高增长和德龙两个新增项目投产的带动下，春节后镍需求可期。
不锈钢方面，近期房地产政策回暖明显，房企资金压力有所缓解，预期需求将进一步恢复，但随着春节来临，需求或季节性走弱，春节前后不锈钢需求保持谨慎乐观。
三．库存端：镍预期去库延续，不锈钢进入季节性累库
从季节性走势看，国内镍库存在春节前后基本呈现去库态势，而不锈钢则开始季节性累库。
低库存是镍当前的核心矛盾，全球期镍库存持续下降至历史低位，LME镍库存不足10万吨且仍未停止下滑的态势，国内SHEF镍库存不足1万吨，仓单仅2636吨，市场担忧供应短缺问题，导致价格上涨。短期内镍供应缺口较难弥补，而1季度新增产能暂未投放，因此，预期春节后镍现货依然紧张，去库态势延续。
不锈钢方面，青山、德龙等主钢厂春节实际减产有限，预计春节前库存累计或较去年有所抬升。不过2月份钢厂订单转好，预计春节后下游企业存补库需求，需关注其补库需求能否消化累积的库存。 图表1：SHEF镍库存，LME镍库存
数据来源：wind，福能期货研究院
图表2：不锈钢社会库存
数据来源：wind，福能期货研究院
四．镍和不锈钢春节前后行情展望
综上，供应端是镍当前局面形成的主要原因，镍盘基于低库存和紧供应，叠加供给端的部分扰动，1季度现货短缺问题较难缓解，预计春节后维持去库态势，镍价延续偏强预期。考虑到伦敦金属交易所已经对镍市场加强监控，不排除资金离场或后期改变交易规则等，预计春节前后波动加剧，注意风险管理，建议节前多头减仓，谨慎追高，节后在印尼镍铁和高冰镍落地量产，库存拐点出现之前，逢低做多。
不锈钢方面，南非铬矿运送量无明显改善，或推升铬矿价格上涨，原料端镍铁、铬铁价格偏强，成本支撑明显；且临近春节放假，不锈钢厂停产检修，供应减少。需求端处在春节消费淡季，不锈钢进入季节性累库，供需格局依然宽松，其上行动力不足，不锈钢基本面弱于镍，预计不锈钢在镍价带动下也呈现偏强震荡走势，但幅度较弱，建议节前谨慎追高，短线交易为宜，节后多镍空不锈钢操作。
