以下内容来自中投期货研究所 李小薇
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概述：俄罗斯是有色金属及原油、天然气能源的重要产地，对欧洲国家出口占比较大。受到俄乌冲突升级的影响，作为全球主要的镍生产国，对于镍的供应可能会有较大的影响，市场对镍的供应端的担忧，镍价出现有史以来最极端的价格走势。受对俄制裁担忧扰动，伦镍连续两日暴涨，一度达到历史最高价的两倍，随后LME取消了3月8日的交易，目前处在停牌阶段。
乌俄危机发酵SWIFT制裁刺激镍价格
美国和欧盟、英国及加拿大发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统，作为针对俄罗斯的最新制裁手段，同时对俄罗斯央行实施“限制性措施”，防止俄罗斯央行以可能破坏制裁的方式部署其国际储备。其意味着其参与国际贸易的商品都无法直接交割，只能转口，短时间内会导致流通领域的混乱，导致商品价格暴涨。与此同时，集装箱船无法进入乌克兰港口，许多人也正试图避开俄罗斯港口。对于全球供应链而言，这场货运危机正从海陆空三方面同时裹挟而来。海运市场价格飙升，目前镍矿1.5%CIF矿报价上涨至83-86美元/湿吨附近。
据USGS，2021年俄罗斯镍矿产出占全球镍矿产出比例约 9.3%，俄镍产量占全球精炼镍产量的比例超过 23%。若后续对俄罗斯制裁加剧从而影响俄镍出口，海外至少减少3600吨/月的镍供给。历史上对俄罗斯镍业的制裁曾经造成镍价大幅上涨。2018年4月，美国曾经宣布对俄罗斯实施制裁，全球最大的镍生产商Norilsk 股价出现单日4.6%的下跌，同时LME镍价实现连续 11日的上涨，从13445美元/吨到16690美元/吨，涨幅达到 24%。Norilsk的控股股东—En+ Group Limited 的创始人，曾经出现在2008的制裁名单中。
国内方面，冬奥限产及春节检修下，除广东地区有所恢复，其他地区产量均发生小幅缩减。当前环保政策和冬奥影响下，部分生产企业限产停产，加之2月自然天数较少，2月原生镍供给预测约4.235万吨，环比减少4.4%，同比减少17.76%。同时，印尼镍铁和海外纯镍，受累于印尼劳动力不足、电力进度较慢等因素，印尼产能释放较慢，2月镍铁产量预估环比小幅增加1.1%至8.3万吨，中国+印度原生镍总产量环比小幅减少0.11万吨至12.54万吨，同比增加5.08%。
总之，受能源环境影响较大，在能源和俄罗斯有色金属出口受限双重压力下，以及印尼疫情发酵下，全球镍显性库存较低的格局下，俄乌冲突进一步加剧市场对供应端的担忧。
伦镍降库继续
随着全球范围内新能源车渗透率提升，动力锂电池的强劲需求推动该轮镍持续去库。截止3月4日，LME镍库存7.71万吨，较上周同期下降3006吨，其中镍板库存1.49万吨，减少294吨，镍豆库存6.22万吨，减少2712吨，不锈钢产量小幅回升，新能源车销量继续向好，高冰镍和湿法中间品开始供应，但短期难以放量，电解镍供需仍然偏紧，去库持续。
后市如何演绎？
前沪伦比价破位除却考虑到该轮行情主要由海外驱动，也反映出海外镍价运行已经偏离理性区间，冲高行情虽难持续，但交易层面上，子弹仍要飞一会儿。
此外，如果出现嘉能可、托克等国际贸易商在贸易流通环节限制俄镍资源流动，抑或是LME限制俄镍仓单注册和交割等极端情况，预期的“缺货”落地为现实，时间维度的考虑便无意义，当下的逼仓行情无可避免。
最新LME交易所鉴于多种基本金属的低库存环境，对所有主要合约增加递延交割机制，料后续套保头寸被拉爆引发的极端情形能得到一定程度的抑制。
总结
此次俄乌局势生变，随着俄罗斯被制裁力度不断加大，对全球镍供应造成显著冲击，供应风险加剧，推升镍价创新高。俄罗斯完全被 SWIFT 剔除，意味着其参与国际贸易的商品都无法直接交割，只能转口，短时间内会导致流通领域的混乱，本身低库存紧供应的镍价在市场情绪的助推下暴涨。俄乌地缘争端虽然是推动因素，但海外恶意挤仓则是主要推手。短期镍价表现已经远远脱离基本面，该镍价下游企业会受到不同程度的冲击，镍价表现出很强的投机性，观望情绪或更加浓厚。短期建议观望，等待该风险事件结束。
