2022 年 3 月市场见证镍历史时刻，两天时间伦镍从 3 万美元/吨直接上冲至 10 万美元/吨，第一天镍涨了一个铜+铝+铅+锌，第二天镍又涨了一个自己，面对如此的涨幅，LME 于 3 月 8 日 16：15 紧急停止镍交易。镍的强势上涨是有多方面支撑，对俄镍制裁的预期凸显库存压力，国内外精炼镍现货持续紧张都支撑价格上行。但如此之大的涨幅并不能通过基本数据逻辑来解释了，最主要的还是来自于资金利用镍交割品不足的结构性短缺问题围剿空头，空头风险累积，资金大规模交战，强势拉涨价格。
空头也有自己的坚持，印尼从镍矿供应国逐渐成为了全球原生镍的供应国，其背后多来自中资企业的投资与支持。2022 年将是印尼新项目投产的大年，尤其中资企业对自家在建产能增长有很强的预期，甚至市场也给出了 2022 年供需前紧后松、总体供应小幅过剩的一致看法，无奈这些产线的产品多为含镍生铁、高冰镍和镍湿法冶炼中间品，并不能直接用于交割，交割产品与行业产品结构不匹配成为了当前的主要矛盾，但并不能代表供需矛盾，即使下半年镍价回归基本面而价格回落，但这波的强势上涨也给空头留下了较深的阴影。
老生常谈低库存，俄乌冲突加剧紧张局面
2021 年 5 月份开始， LME 镍库存持续去库，低库存成为镍价支撑的老生常谈，以2021 年全球 281 万吨的原生镍消费量来看，目前全球精炼镍显性库存量仅够一周的消费期。2022 年 LME 镍现货升水迭创新高，显示出海外精炼镍的紧张程度，俄乌突发战争加剧了紧张的局面。
欧盟和美国等共同发表声明对俄罗斯制裁，LME 官方表态：“如果任何品牌受到制裁，我们能够迅速、适当地作出反应，其中包括暂停某种品牌交割权力”，俄镍全球流通或将受阻，2021 年俄镍产量 19.3 万吨，约占全球电镍产量的 1/4。虽然目前未对俄镍等产品或公司出具限制政策，但对俄罗斯银行使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）系统的限制，已经影响到了俄镍的正常进出口。
全球原生镍产品结构变化，一级镍占比下降成主要矛盾
2012 年以来全球新增硫化镍矿以及一级镍精炼项目有限，主要增量来自于印尼红土镍矿冶炼生产的镍铁产能，全球原生镍结构持续发生变化。2013 年 7 月青山一期项目开工，用了 4 年时间把苏拉威西小渔村建设成为一个集镍矿开采、镍铁冶炼、铬铁冶炼、不锈钢生产的全产业链工业园，其中不锈钢产能达到 300 万吨。因印尼不锈钢一体化生产具有较大的成本优势，越来越多的中资企业投资印尼火法项目，同时新能源汽车的发展预期也促使湿法投资项目也纷纷落地并投产，印尼直接步入全球原生镍产量第一大国。
2012 年一级镍占比 51%，二级镍 38%；2021 年占比分别为 31.4%和 63.6%，可用于期货交割的一级镍产品占比下降。从消费端来看，2021 年全球原生镍消费 281 万吨，其中不锈钢占比达到 72.6%，电池占比 9.2%。因镍铁含不锈钢所需的铁元素并且不计价，不锈钢消费主要以镍铁为主，从消费前景和投资项目上来看，一级镍的市场份额将继续被挤占，所以期货市场上交割品与行业产品结构矛盾将成为多头资金的主要利用工具。
暂告段落后，镍价如何看
伦敦期货交易所已经暂停镍交易，并出台了延迟交割政策：在不得已的情况下，对于在 3 月 9 日或之后进入交割日的这些金属的空头头寸，如果无法履行交割义务，和/或无法以不超过相关金属前一日现货官方价 1%的现货溢价水平借入金属，交易所可将它们的交割递延。有消息称多空双方正协商后续事宜，并且根据以上时间节点，伦镍超常规涨幅或告一段落，后市镍价走势或将回归。
LME 镍上涨的两天，沪镍多以涨停封板，国内现货市场也是混乱一片，镍板、硫酸镍报价寥寥，市场几无成交，不锈钢跟涨镍价，恐慌情绪带动下游采购，贸易商抬价封盘，市场逐渐向大涨的镍价予以负反馈。价格走势首先重点关注镍价理性回归后价格着陆点，后市仍有上涨的预期。上周基差走扩、镍矿价格上行都对镍价形成支撑，虽然镍铁成交疲弱、价格滞涨，但对下游仍具较强的经济性，各产业链较电镍的价差也将持续修复增强价格支撑，真正的价格拐点或将来自于高冰镍产量的大规模释放后一级镍的消费下降。
作者：王颖颖
期货从业证号：
F3039600
投资咨询从业证号：
Z0014913
