近期有色板块波动剧烈，在走出连续下跌行情后大幅反弹。沪镍也不例外，自反弹高点跌幅超过25%，本周前两天反弹幅度达6%，之后又继续大跌，周五跌幅达6%。加息风暴叠加供需转弱，沪镍进入空头市场。
宏观面上，加息风暴来临。6月15日晚间，美联储宣布加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%。后市美联储扩大加息步伐以稳定通胀预期，7月仍然存在加息75bp的可能，加息依据届时的通胀水平。这是自1994年以来美联储从未采取过的举措。另外美联储主席鲍威尔在向参议院作证时预测经济将衰退。这种悲观情绪叠加传递到商品市场，大部分商品跌势明显，镍跌幅相对较大。
基本面来看供应仍然是增加的，需求端虽然政策力度较大，但没传递到下游，不锈钢产量没有明显复苏，总体朝着偏空方向发展。
1.镍矿供应开始增加，但偏紧状态持续
能源和人工成本抬升，加上海运费高位，进口镍矿价格维持高位。最新数据显示，2022年5月中国进口镍矿384.41万吨（海关数据干湿混合），环比增幅54.42%，同比增加4.4%，镍矿进口量终于回升，因雨季结束。但就一二季度来讲，进口水平不及往年，主因菲律宾天气较差，雨季影响大于往年。菲律宾发船数不及预期，国内持续消耗，加上疫情顾虑国内厂家加快提货，使得港口库存仍然很低。SMM数据显示6月24日全国港口镍矿库存较上周仅增加28.3万湿吨至516.35万湿吨，仍然处于五年同期低位。镍矿偏紧状态一直持续，较难缓解。
图1 港口镍矿库存
数据来源：SMM
2.预计后市供应增加
供应方面：镍铁产量减少、精炼镍、硫酸镍产量增加，预计6月供应增加。
SMM数据，2022年5月份全国镍生铁产量为3.61万吨，环比下降4.68%，同比增长1.31%。供应宽松，需求走低，镍铁价格走低，挤压利润。预计6月产量为3.54万吨，减少740吨。
2022年5月全国电解镍产量1.43万吨，环比增长10.59%，同比增长15.11%。增加1370吨。主要是电解镍支持硫酸镍产业链经济性更强，导致增产，预计6月增加500吨。
2022年5月全国硫酸镍产量2.33万吨金属量，环比增长7.5%，同比增长8.26%。原因5月MHP生产硫酸镍利润修复，预计6月增加1300吨。
进口由于纯镍和镍铁前期亏损较大，增加不明显。但是目前纯镍进口转为盈利，镍铁随着后市印尼NPI逐步投产，镍铁进口增加。
3.需求端不锈钢利润较差，6月重新减产，新能源车增速回升
需求复苏不明显。2022年5月份全国不锈钢产量总计约293万吨，较4月份总产量仅增加3万吨，预计6月不锈钢利润持续转弱，企业停产检修等各种原因，使得减产继续，预计产量278万吨，减少15万吨。
图2 304不锈钢冷轧卷利润率
数据来源：SMM
新能源汽车增速略有回升。今年5月，汽车产销分别完成192.6万辆和186.2万辆，环比分别增长59.7%和57.6%，同比分别下降5.7%和12.6%。
4.库存持续下降，且在历史低位，注意不要杀跌过度
截止至2022年6月30日，上期所镍库存数据为2564吨，较上一周减少924吨。LME镍库存为66780吨，较上一周减少14吨。注销仓单占比下降至14.5%，表明后市库存减少动能减弱。库存仍处于5年最低位，系前期价格高位，延期订单逢低补库所致，虽然库存下降持续性存疑，但极度低位的库存令价格随时反弹，注意不要杀跌。
图3 上期所镍库存
图4LME镍库存
数据来源：同花顺
目前来看，加息风暴波及资本市场，预计7月会议再度强加息，叠加供应增加，下游不锈钢需求复苏偏弱，沪镍中线转空。但也有一些因素支持反弹，如镍矿供应仍然偏紧，镍整体库存处于低位，价格也随时可能反弹，加上沪镍的弹性很大，从图形上看是通道式下跌，目前处于通道下沿。注意沽空节奏，不要过度杀跌。
研究员：何燕艳
从业资格证号：F0210791
投资咨询号：Z0000751
