近期有色板块波动剧烈，在走出连续下跌行情后大幅反弹。沪镍也不例外，继周一大幅反弹6%之后周三再度大幅反弹7%。
宏观面上，国外一直在交易衰退预期，非农就业较好使得衰退预期减弱，但美6月CPI9.1%高位使得联储加息预期在75-100基点之间摇摆。
基本面来看供应仍然是增加的，需求端虽然政策力度较大，但没传递到下游，不锈钢产量没有明显复苏，总体朝着偏空方向发展。
1.镍矿供应开始增加，但偏紧状态持续
能源和人工成本抬升，加上海运费高位，进口镍矿价格维持高位。最新数据显示，2022年5月中国进口镍矿384.41万吨（海关数据干湿混合），环比增幅54.42%，同比增加4.4%，镍矿进口量终于回升，因雨季结束。但就一二季度来讲，进口水平不及往年，主因菲律宾天气较差，雨季影响大于往年。菲律宾发船数不及预期，国内持续消耗，加上疫情顾虑国内厂家加快提货，使得港口库存仍然很低。SMM数据显示7月15日全国港口镍矿库存较上周减少6万湿吨至520.96万湿吨，仍然处于五年同期低位。镍矿偏紧状态一直持续，较难缓解。
图1 港口镍矿库存
数据来源：SMM
2.预计后市供应增加
供应方面：镍铁产量减少、精炼镍、硫酸镍产量增加，预计7月供应增加。
SMM数据，2022年6月份全国镍生铁产量为3.54万吨，环比下降1.33%，同比下降9.2%。供应宽松，需求走低，镍铁价格走低，挤压利润，减少了740吨。
2022年6月全国电解镍产量1.55万吨，同比增长9.07%。增加1250吨。主要是电解镍支持硫酸镍产业链经济性更强，导致增产，预计7月增加50吨。
2022年6月全国硫酸镍产量2.46万吨金属量，环比增长5.61%，同比增长3.88%。原因6月MHP生产硫酸镍利润修复。增加1304吨。
进口由于纯镍和镍铁前期亏损较大，增加不明显。但是目前纯镍进口转为盈利，镍铁随着后市印尼NPI逐步投产，镍铁进口增加。
3.需求端不锈钢利润较差，7月继续减产，新能源车增速回升
需求复苏不明显。2022年6月份全国不锈钢产量总计约278万吨，较5月份总产量减少15万吨，符合预期。
预计7月随着不锈钢持续下跌，利润转弱，企业停产检修，市场供应量偏大，只能加大减产力度。
图2 304不锈钢冷轧卷利润率
数据来源：SMM
新能源汽车保持高增长。中汽协发布6月汽车市场产销情况，6月新能源汽车产销分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍，市场占有率达到23.8%，延续保持高速增长态势。
4.库存持续下降，且在历史低位，成为反弹一大动力
截止至2022年7月19日，上期所镍库存数据为1826吨，较上一周减少69吨。LME镍库存为62532吨，较上一周减少552吨。注销仓单占比下降至19.3%，表明后市库存减少动能减弱。
极度低位的库存成为价格反弹的一大动力。
图3 上期所镍库存
图4LME镍库存
数据来源：同花顺
目前来看，反弹的主要因素是宏观面的7月会议前衰退预期减弱。加上基本面镍矿供应偏紧，库存低，基差较强。但预计美联储维持强加息，叠加供应增加，下游不锈钢需求复苏偏弱，沪镍中线转空。从图形上看是通道式下跌，目前处于通道下沿。反弹强压力就在沪镍162000-172000。站稳可进一步做反弹，否则还是继续逢压力位沽空。
研究员：何燕艳
从业资格证号：F0210791
投资咨询号：Z0000751
