不锈钢限产一定利空镍价吗？
镍
连续两日，沪镍主力合约价格不断攀升，突破15w，创上市以来新高，盘中最高触及155140元/吨，9月10日收盘价153000元/吨，两日累计涨幅5.5%。市场情绪浓厚，沪镍迅速拉涨，主要原因在于多因素共同催化。
一、限电限产消息不断传出
苏传言即将开始双控，“控煤+控钢”限产要开始执行。虽然目前尚未被证实，但是引发市场对供应的担忧。能耗双控政策，一影响镍铁排产，二影响不锈钢排产。
目前江苏省内镍铁企业产能及占比：
数据来源：Mysteel，天风期货研究所
江苏地区镍铁月度产量及占比情况：
数据来源：SMM，天风期货研究所
2020年全国镍铁产量约51.26万吨镍；江苏地区产量约8.50万吨镍，占全国16.58%。2021年1-8月江苏地区产量约5.036万吨镍。如果双控政策要求2021年产量不超过2020年80%，则理论上江苏地区2021年镍铁产量不超过6.8万吨镍，共需要减产1.7万吨镍，下半年9-12月份产量月均不超过0.44万吨镍。
目前江苏省内不锈钢生产情况：
数据来源：SMM，天风期货研究所
2020年全国不锈钢产量约2995万吨（即144.38万吨镍）；江苏地区产量约372万吨（即25.86万吨镍），占全国12.42%。2021年1-8月江苏地区不锈钢产量约271万吨（即19.19万吨镍）。如果双控政策要求2021年产量不超过2020年80%，则理论上江苏地区2021年不锈钢产量不超过297.6万吨，共需要减产74.4万吨，下半年9-12月份产量月均不超过6.65万吨（即0.3745万吨镍）。
二、市场抢购纯镍
在限产政策下，不锈钢304/2B市场价高涨至20600元/吨，钢价大涨带动钢厂利润上升，达到1000元/吨以上，叠加镍铁印尼回流不足，国内生产供应有限，钢企抢购纯镍作为原料，刺激镍价一飞冲天。
不锈钢厂冷轧利润情况：
数据来源：天风期货研究所
三、新能源8月销量数据利好
新能源消费持续强劲支撑镍豆需求。根据乘联会数据显示，8月份中国新能源乘用车批发销售量达到30.4万辆，同比增长202.3%，环比增长23.7%；8月份新能源乘用车零售销量达到24.9万辆，同比增长167.5%，环比增长12%。
四、低库存支撑镍价
电解镍库存始终处于相对低位，目前上期所镍库存为5950吨，社会库存共17466吨，对镍价形成有力支撑。
数据来源：天风期货研究所
展望后市，短期镍基本面仍然乐观，菲律宾10月迎来雨季，预计镍矿、镍铁供应偏紧的局面短期内难以改善。而不锈钢虽受到能耗双控减产的影响，但政府强调避免“一刀切“，且广西政策落实更多影响200系不锈钢产量，叠加钢厂利润可观的情况下，减产力度或打一定折扣，对300系钢厂减产程度未必如预期。新能源车消费不断超预期，持续对镍下游消费利好。投资者需要警惕的是，目前很多因素停留在预期层面，可能出现预期落空的情况，镍价在高位需注意大幅波动的风险。后续建议关注镍铁回流幅度，纯镍进口货源的补充情况和对镍铁、不锈钢的能耗双控落实进度。
