观点小结
核心观点：震荡偏弱镍供应宽松压力在走阔，镍元素总量供应随着印尼镍铁新增产能释放而大幅上升，镍元素过剩格局较为明朗。整体上看，镍供给紧张的矛盾逐步得到缓解，叠加6月钢厂减产检修，不锈钢对纯镍需求预计下滑，镍基本面走弱。操作及建议：逢高做空。
镍铁：偏空印尼镍铁逐步投产，释放镍元素供应偏紧逐渐缓解的信号。钢厂向上挤压镍铁利润，镍铁价格下降至1350元/镍点附近，利润率区间约-3%至-10%，我们认为镍铁价格仍有进一步下跌的空间。
中间品：偏空高冰镍、MHP供给兑现，镍豆需求被挤压，进一步导致镍供给放宽。三季度来看，印尼高冰镍、MHP产能释放节奏预计不会脱节，供应能够稳步兑现，二者放量预计对镍豆需求形成挤压。
电解镍：中性 纯镍方面，内外比价回落至6.9，盘面亏损601元/吨。6月部分钢厂减产检修，预计纯镍需求有所下降。
不锈钢：偏空不锈钢呈现供需双弱局面，终端需求孱弱下，部分钢厂计划6月减产。钢厂进入亏损阶段，亏损达15%左右，成本支撑不在。
库存：偏多 截至6月29日，LME镍库存67120吨，其中镍豆库存47358吨，镍板库存16104吨。
截至6月24日，电解镍国内社会库存小幅累库至7700吨。
平衡与展望
* 镍基本面由紧缺转向过剩，镍供应宽松压力在走阔，镍元素总量供应随着印尼镍铁新增产能释放而大幅上升，镍元素过剩格局较为明朗。电解镍方面，供需转向，呈过剩状态，高冰镍、MHP供给兑现，镍豆需求被挤压，进一步导致镍供给放宽。
*风险提示：1.印尼镍铁产能释放不及预期；2.疫情不确定性。
不锈钢观点小结
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核心观点：偏空 不锈钢呈供需双弱局面，终端需求平淡下，部分钢厂计划6月减产。在当前终端需求羸弱背景下，不锈钢成本支撑松动，预计价格仍有下跌空间。当前终端需求羸弱以及宏观向下的大环境下，不锈钢整体驱动依旧向下，不锈钢存在进一步减产的风险，警惕不锈钢负反馈向上传导。
产量：中性 6月部分不锈钢厂减产，预计300系不锈钢产量环比下降约6.6万吨。考虑到需求羸弱的情况下，当前减产对不锈钢价格影响有限。
冶炼利润：中性 钢厂进入亏损阶段，亏损达15%左右。我们认为钢厂仍将继续向镍铁厂挤压利润，预计镍铁价格有可能进一步下跌。因此，不锈钢成本仍有下降空间。
库存：中性 截至6月30日，不锈钢库存小幅去库至651800吨。
本周焦点
英国制裁Vladimir Potanin
* 2022年6月29日，公开消息称英国政府制裁俄镍总裁Vladimir Potanin，具体制裁内容主要包括个人资产冻结、禁止入境等内容。对此，俄镍也做出表示，争取完成2022年20.5-21.5万吨镍的指引目标。
* 镍作为波动率较大的品种，该制裁消息一出，伦镍首先反应，价格一度上涨8%。理性来看，本轮制裁更多的还是针对个人，且俄镍对于英国供应整体较少，本质对诺里尔斯克镍业制裁影响有限。俄镍2021年产量约19.38万吨镍，占全球原生镍供应7%，在经历了3月份史诗级挤仓行情后，LME对镍极为敏感，我们认为未来对俄镍供应制裁的可能性相对不大。
数据来源：Wind,紫金天风期货
周度价差数据
伦镍价差结构
* 伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水小幅回升，至-22美元/吨。
数据来源：Wind,紫金天风期货
沪镍价差结构
* SHEF镍价格曲线呈back结构。
* 截至6月29日，国内电解镍升贴水为5640元/吨。
数据来源：Wind,紫金天风期货
纯镍价差
数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货
供给端：周度变化情况
镍矿价格维稳
* 周内，海运费维持23.5-24.5美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格约85美元/吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
镍铁供应逐渐宽松
* 我们预计2022年印尼当地规划新增镍铁项目全年新增或达40.8万吨镍。全球镍元素供应增量主要依靠印尼镍铁新增产能，随着印尼镍铁供给产出，镍供应转向宽松的压力逐步兑现。
* 6月预计国内镍生铁产量较为稳定，约38万吨镍。
* 5月镍铁进口7.18万吨镍，维持高位。
数据来源：SMM,紫金天风期货
镍铁利润有所回落
* 部分不锈钢厂减产，对镍铁需求下降，镍铁价格回落，利润下降至-3%至-10%之间，镍铁厂进入亏损阶段，我们预计镍铁价格有可能因为钢厂向上挤压利润而进一步下降。
数据来源：SMM,紫金天风期货
硫酸镍价差情况
* 截至6月29日，硫酸镍、镍铁价差为4.6万元/吨镍。
* 根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于1.95万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。
数据来源：SMM,紫金天风期货
LME镍库存
* 截至6月29日，LME镍库存67120吨，其中镍豆库存47358吨，镍板库存16104吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
国内镍库存位于历史极低位
* 截至6月24日，电解镍国内社会库存小幅累库至7700吨。
数据来源：紫金天风期货
需求端：周度变化情况
不锈钢周度变化
* 受镍铁、纯镍等原料价格上涨的影响，不锈钢成本中枢抬升，终端需求疲软导致不锈钢价格下降，钢厂进入亏损阶段，亏损约15%。
* 截至6月30日，不锈钢库存小幅去库至651800吨。当前不锈钢基本面呈供需双弱，需关注库存变化情况。
数据来源：SMM,紫金天风期货
新能源需求预计全年达37万吨镍
数据来源：SMM,紫金天风期货
