上周五，印尼总统佐科维多多称，印尼今年可能会对镍征收出口税，并希望最终能够停止所有原料镍的出口。印尼政府对全球镍的供应易产生直接和深度影响，其拥有全球最大的镍矿储量和产量。印尼对中国的镍出口品主要是镍生铁，如果镍出口税落地，会抬高我国进口印尼镍铁的成本。但印尼镍生铁的成本优势显著，即使叠加3％左右税率，镍铁供应过剩格局不改。短期受印尼出口政策影响，刺激镍价上涨，但目前镍产业链表现疲软叠加纯镍社会库存持续累积，镍价不宜过分乐观。
一． 印尼再提征收镍出口税
今年以来，印尼政府多次提及限制镍产品出口，表示将对镍出口产品征收累进税。2022年1月，印尼政府表示预计从2022年开始对镍生铁(NPI)和镍铁两种镍产品征收2%的税率，主要涉及原材料镍含量低于70%的商品。此举目的是为了限制印尼初级镍产品出口，鼓励下游投资印尼汽车电池行业，从而提高印尼在全球电动汽车供应链的地位。8月初，印尼高级官员称，印尼将于第三季度拟对镍生铁、镍铁征收出口税。8月19日印尼总统佐科维多多称，印尼今年可能会对镍征收出口税，并希望最终能够停止所有原料镍的出口。
二． 印尼镍铁产量逐年走高
印尼是全球镍矿储量最丰富的国家，根据美国地质调查局，2020年全球镍储量约为9400万吨，其中印尼占据了22%，约为2100万吨，稳居世界第一。伴随着新能源汽车产业的发展，镍的需求持续增加。印尼为了保护本国镍矿资源，2014年发布镍矿出口禁令，2019年8月宣布全面禁止镍矿出口。 此前，印尼出产的镍矿70%以上出口至中国，受出口禁令影响，大量的中资企业来印尼投资建厂生产镍铁，再把镍铁运回中国，从而弥补中国对镍元素需求的缺口。随着产能扩大，印尼镍铁产量逐年走高，2021年印尼镍铁（NPI和Feni合计）产量为84.63万镍吨，同比增长48.37%。
图表1：印尼镍铁产量（万镍吨）
数据来源：IFinD，福能期货研究院
三． 出口税影响有限，不改镍铁供应过剩格局
海关总署数据显示，2022年上半年我国从印尼进口镍铁数量在227.33万吨，同比增幅为45%，其中5月单月镍铁进口量46.34万吨，首次接近50万吨关口，增速超过70%，这主要是因为印尼大部分NPI产线投产集中在上半年，产量加速释放。据Mysteel调研统计，预计2022年全年印尼NPI及FENI产量或在117万金属吨，其中NPI镍金属产量将达到114.5万吨，同比增幅约30%。FENI镍金属产量将达到2.45万吨，同比降幅5%。在关税政策执行前，印尼镍铁或将加速回流，进一步加剧国内镍铁供应过剩格局。
图表2： 中国自印尼镍铁进口量（吨）
数据来源：Wind, IFinD，福能期货研究院 目前印尼镍生铁完全成本在900元/镍附近，如果按照3%的出口征税来算，印尼镍生铁进口成本将增加30元/镍。对比目前国内镍生铁使用RKEF工艺生产的冶炼企业的平均成本1300元/镍附近。印尼镍生铁较国内有明显成本优势，印尼铁厂可能会通过让利承担税收来维持竞争力，出口税政策影响力度较为有限。
图表3：镍生铁RKEF工艺生产成本（元/镍）
数据来源：钢联，福能期货研究院
四． 镍产业链表现疲软
国内纯镍产量维持增长，7月产量1.6万吨，同比增29.71%。随着部分硫酸镍厂复产纯镍，预计8月产量进一步提升。6月电解镍进口量为9273.86吨，同比下降46.83%。近期纯镍进口小幅盈利，但受终端需求偏弱的影响，预计进口量仍然维持较低水平。
图表4：中国电解镍产量（万吨）
数据来源：SMM，福能期货研究院 7月我国不锈钢产量240.04万吨，同比减少15.19%，300系产量127.32万吨，同比减少16.26%。受高温限电的影响，下游加工厂的开工率较低，且部分钢厂因下游需求较差而被迫停产，8月钢厂减产或扩大，不锈钢对镍铁的需求拉动较小。
图表5：中国不锈钢产量（万吨）
数据来源：钢联，福能期货研究院
6月中国硫酸镍产量为6.39万吨，同比增长51.54%。伴随汽车刺激消费政策密集出台，新能源汽车产销持续回暖，硫酸镍产量高增，但在中间品替代下镍豆需求疲软。
图表6：中国硫酸镍产量（万吨）
数据来源：IFinD，福能期货研究院
需求不佳导致纯镍库存连续累库，截止8月19日，国内社会库存（含上期所期货库存）为12141吨，环比增加17.43%，其中镍板库存9471吨，镍豆库存2670吨。随着高冰镍和中间品不断放量，纯镍需求逐步被替代，库存或有望持续累积。
图表7：电解镍社会库存（含上期所库存）（吨）
数据来源：钢联，福能期货研究院
五． 总结
整体来看，印尼镍生铁的成本优势显著，即使叠加3％左右税率，镍铁供应过剩格局不改。当前不锈钢终端需求孱弱负反馈持续，镍铁需求不断走弱。新能源方向需求预期向好，但在中间品替代下镍豆需求疲软。短期受印尼出口政策影响，刺激镍价上涨。但目前镍产业链表现疲软叠加纯镍社会库存持续累积，镍价不宜过分乐观。
