（一）镍
行情回顾：
截至10月13日，沪镍主力2311合约收盘151220元/吨，周内震荡偏弱运行，跌幅0.45%，主要运行区间150710-152330元。
逻辑观点：
宏观面：近期海外宏观扰动反复，国内经济稳步向好发展。近期10年期美债收益率飙升，逻辑上不支持美联储继续加息，但美国9月CPI高于预期，经济表现也韧性较强，美联储部分官员维持鹰派立场。美国高利率环境预计将继续持续，对有色金属施压。国内，9月CPI同比持平，社融增量高于预期，广义货币M2余额同比增长10.3%，体现我国经济呈温和复苏态势，央行发言表示将进一步实施好稳健的货币政策。利好政策从落地到效果显现尚需等待，稳增长政策能否拉动镍的消费仍需观察。
基本面：供应方面，由于精炼镍利润维持可观，精炼镍的存量项目和新投产项目产量逐步释放，镍中长期显著过剩预期已形成共识。对于硫酸镍而言，原料端印尼湿法中间品增量开始兑现，需求端表现不佳，预计硫酸镍价格偏弱运行。需求方面整体偏弱，不锈钢生产利润不断缩小，许多不锈钢厂陆续开始减产，对镍消费形成拖累；新能源汽车对镍的消费维持疲软；合金和电镀对镍存在一定程度的刚性需求。库存方面维持累库趋势，据Mysteel调研统计，本周中国精炼镍27库社会库存增加2292吨至17930吨，涨幅14.66%；全球镍显性库存突破6万吨，周内累库2.77%至60800吨。
行情展望及投资建议：
综合而言，镍的供需矛盾凸显，预计基本面将维持弱势，但由于全球精炼镍库存仍处于绝对历史低位，加上精炼镍供应可能在利润收窄和需求疲弱因素影响之下放缓生产节奏，从15万关口继续深跌的动能不大，预计短期镍价维持震荡偏弱运行，参考区间（150000，152000）。
风险提示：
国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。
（二）不锈钢
行情回顾：
截至10月13日，不锈钢主力2311合约收盘14785元/吨，周内震荡偏弱运行，较上周跌幅0.1%，主要运行区间14540 -14805元/吨。
逻辑观点：
成本端：镍矿端，由于印尼年内不再新增镍矿配额，且菲律宾矿区将进入雨季，镍矿价格预计维持坚挺。国内镍铁厂的生产成本较高，同时下游需求疲弱对镍铁价格存在挤压，叠加印尼镍铁的回流压力，预计镍铁价格偏弱。
供需端：供应端：钢厂在8月和9月的排产较高，但是不锈钢旺季不旺，且在矿端政策扰动期间冶炼成本高企，冶炼利润不断收窄，钢厂陆续开始宣布减产计划，产量将有一定幅度的下降。库存方面，据Mysteel调研统计，本周全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存112.78万吨，周环比下降3.34%，各系别库存都呈降库表现，原因在于节后到货较少，而许多贸易商对后市存悲观预期，降价以促进出货。需求端：海外需求表现疲弱，国内房地产等传统消费复苏较慢，需求短期内难有较大起色，下游成交维持刚需采购，或拖累不锈钢价格。
行情展望及投资建议：
在供需双弱态势下，短期不锈钢价格或震荡偏弱运行，但随着生产亏损的扩大，不锈钢厂可能会进一步扩大减产幅度，在生产成本支撑下，下行空间亦有限。关注社库及需求变化。
风险提示：
国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。
