策略摘要
镍品种：2023年10月份策略
镍逻辑
成本：镍价处于1.8万美元上方时全球绝大部分镍产能（自矿端起）都处于盈利状态，受高利润驱动陆续出现新增产能规划，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度。镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。
供应：因交割品不足及较高利润刺激，精炼镍供应持续增长，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产，4季度精炼镍供应增量或将维持高位。8月份中国精炼镍产量同比增长42%。纯镍与镍铁价差长期处于高位，刺激高冰镍和纯镍产量快速增长至高位，湿法中间品供应亦维持较高水平，中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注印尼政策变化。
消费：精炼镍消费在不锈钢行业略有改善，在合金行业表现虽然有所回落，但依然强势，因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态，并且中间品供应充裕，精炼镍在新能源板块的消费趋零，电镀行业消费季节性下滑，其他行业消费则变化不大。8-9月份精炼镍下游消费有所转差，整体表现一般，预计10-11月份或有小幅改善。
库存：全球精炼镍显性库存明显回升，沪镍仓单也持续回升，目前处于小幅累库状态。不过精炼镍库存依然处于历史低位，在此情况下或存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。
估值： 9月份镍价持续回落，而硫酸镍价格弱势运行，纯镍较产业链其他环节比值有所回落，镍价高估值问题得到缓解，加之近期宏观预期偏强，镍价下跌的主动性不足，需等待后期镍价反弹、重新出现明显高估现象，或者库存仓单出现大幅回升之后，镍价下跌主动性才能得到强化。
镍观点
镍供需正处于较低库存、较高利润、弱预期的格局之中，产业供需与宏观预期相悖。镍中线供需看空，镍行业处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于偏低水平，9月份镍价下跌促使高估值问题得以缓解，在此状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，预计10月份镍价或将震荡运行，建议暂时观望。
镍策略
中性。
风险
低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动、三元电池技术发展。
策略摘要
304不锈钢品种：2023年10月份策略
304不锈钢逻辑
成本：9月份镍铁价格重心依然偏高，而不锈钢价格则是持续回落，当前价格下镍铁厂利润状况有所转差，后期关注政策端对供应的影响，镍铁价格上行空间或有限。当前价格下304不锈钢厂外购镍铁即期利润不佳，自有镍铁即期利润尚可。预计10-11月份304不锈钢成本端持稳为主，钢厂利润或有所改善。
供应：300系不锈钢产能充足，后期仍有较多新增产能计划投产， 7-9月份不锈钢产量持续增加，屡创新高。不锈钢中线产能充裕，后期产量增长潜力大，供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。 受利润影响，预计10-11月300系不锈钢产量或有所回落。
消费：9月份不锈钢消费表现一般，价格持续回落，虽然处于传统消费旺季，但是终端订单尚未有明显改善，在当前价格下，下游避险情绪升温，观望情绪较浓。但是后期依然有宏观利好政策预期，预计下个月不锈钢消费会有所回暖。
库存：9月份300系不锈钢社会库存和期货仓单持续增长，目前处于处于历史同期高位，不锈钢钢厂库存压力较大。
304不锈钢观点
304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。9月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态。当前不锈钢产业链利润状况不佳，但暂未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格上行空间有限，但是由于成本支撑，预计10月份不锈钢价格或震荡运行，建议暂时观望。
304不锈钢策略
单边：中性。
风险
印尼政策变化、政策对镍铁供应影响。
